Надіслати свою хорошу роботу в базу знань просто. Використовуйте форму, розташовану нижче
Студенти, аспіранти, молоді вчені, які використовують базу знань в своє навчання і роботи, будуть вам дуже вдячні.
Розміщено на http://www.allbest.ru/
КУРСОВА РОБОТА
Вплив грошово-кредітной політики на економіку РФ
Вступ
Тема даної роботи «Вплив грошово-кредитної політики на економіку РФ».
Мета роботи: удосконалення впливу грошово-кредитної політики на економіку РФ.
Важливість вивчення даної проблеми полягає в тому, що грошово-кредитна політика займає визначальне місце в економічній політиці держави. І процес еволюції російської банківської системи представляється як поступова перебудова інструментарію грошово-кредитної політики Банку Росії. Очевидно, що склад інструментів і методів (саме цей сенс ми вкладаємо в поняття інструментарій) повинен забезпечити в перспективі ефективну процентну політику і за допомогою міжбанківського кредитного ринку впливати на процеси в нефінансовому секторі економіки. Сучасні тенденції світового економічного розвитку і новий етап функціонування російської економіки зумовили необхідність перегляду теоретичних основ і практичних методів проведення грошово-кредитної політики. Грошово-кредитна політика - це сукупність заходів в області грошового обігу та позики, спрямованих на регулювання економічного зростання, стримування інфляції, забезпечення зайнятості та вирівнювання платіжного балансу.
У Росії вже склалася кредитна система, відмінна від двох світових моделей: американської та німецької. У країні діють універсальні банки (цим вона відрізняється від американської моделі), а також функціонує досить розвинений сектор спеціалізованих кредитних організацій (цим вона відрізняється від німецької моделі).
Слід зазначити, що банківська система Росії слабо виконує свою другу головну функцію - кредитування. В результаті через дорожнечу кредитування половина російських промислових підприємств не вдається до кредитів банків. В умовах, що склалися гостро стоїть питання про реструктуризацію банківської системи. Зокрема, в рамках підготовки Банком Росії Концепції розвитку банківської системи пропонується прийняття закону «Про неспроможність (банкрутство) кредитних організацій» і закону «Про реструктуризацію кредитних організацій», а також забезпечення результативної діяльності Агентства з реструктуризації кредитних організацій (АРКО).
Основними носіями сучасної грошово-кредитної політики виступають: Центральний банк країни і міністерство фінансів; найбільші комерційні банки, що виконують в національній банківській сфері системоутворюючу роль; асоціація комерційних банків; аналітичні і наукові центри національної банківської системи.
Таким чином, грошово-кредитна політика дуже важлива для будь-якої держави особливо на сьогоднішній день, коли основною функцією держави є забезпечення ринкового господарства достатньою кількістю готівки. Також варто відзначити, що загальний стан економіки в більшій мірі залежить від стану грошово - кредитної сфери. Досить зауважити, що від 75 до 90% грошової маси в більшості країн становлять банківські депозити і лише 10 - 25% банкноти центрального банку. Не можна відзначити, що погляди на питання регулювання грошово - кредитної сфери протягом тривалого часу неодноразово змінювалися. Збільшувалася кількість і якість заходів держави, що регулюють грошовий обіг.
Таким чином, в даній роботі необхідно виявити найбільш актуальні та найбільш дієві інструменти регулювання грошово - кредитної сфери, які необхідно використовувати для досягнення головної мети грошово - кредитної політики.
Завдання даної курсової роботи:
Визначити сутність грошово-кредитної політики
Розглянути фактори, що впливають на формування грошово-кредитної політики
Виявити особливості грошово-кредитної політики
Проаналізувати механізм впливу грошово-кредитної політики на економіку РФ
Розглянути сучасний стан державної грошово-кредитної політики РФ
Виявити проблеми, що з'являються в результаті впливу грошово-кредитної політики на економіку РФ
Дослідити перспективи вдосконалення грошово-кредитної політики в економіці РФ
Оцінити ефективність впливу грошово-кредитної політики на економіку РФ
У даній роботі були використані статті з журналів такі як: «Питання економіки», «Фінанси і кредит», «Фінанси і кредит», «Економіка», «Економічна наука сучасної Росії», а також економічні словники. Дана літерітура дозволяє більш точно проаналізувати вплив грошово-кредитної політики на економіку РФ, а також вирішити основні завдання курсової роботи.
1. Теоретичні аспекти визначення сутності грошово-кредитної політики
1.1 Сутність грошово-кредитної політики
кредитний економіка грошовий
З точки зору економічної теорії - грошово-кредитна політика - це сукупність державних заходів в області грошового обігу і позики. З позиції фінансів - грошово-кредитна політика являє собою комплекс взаємопов'язаних заходів, що вживаються центробанком з метою регулювання сукупного попиту шляхом планованого впливу на стан позики і грошового обігу.
Грошово - кредитна політика в економічній літературі найчастіше визначається, як політика центрального банку, яка діє на кількість грошей в обігу. Згідно з коментарями до федерального закону «Про Центральний банк Російської Федерації (Банку Росії)», грошово - кредитна політика, визначається, як основна частина єдиної державної економічної політики, що виявляється у впливі на кількість грошей в обігу з метою досягнення стабільності цін, забезпечення максимально можливої зайнятості населення, а також зростання реального обсягу виробництва. Більш точне трактування даної категорії проводить Симановский А.Ю. Монетарна політика визначається їм, як «управління грошовою пропозицією або створення умов для доступу економічних суб'єктів до кредитів і (або) під процентну ставку, відповідну певним економічним цілям». На відміну від першого визначення, друге підкреслює можливість впливу грошово - кредитної політики не тільки на сферу обігу, а й на сферу виробництва.
Цілі грошово-кредитної політики поділяються на дві групи.
До першої групи належать економічні цілі, спрямовані на підтримку економічної активності і скорочення безробіття:
Регулювання темпів економічного зростання;
збільшення ВВП;
Пом'якшення циклічних коливань на ринку товарів, капіталу і робочої сили;
Стримування інфляції;
Стимулювання зростання обсягу грошово-кредитних операцій;
Досягнення збалансованості платіжного балансу та інші.
До другої групи відповідно ставляться соціальні завдання:
Підвищити рівень життя населення;
Зробити різні послуги більш доступними і інші.
Грошово-кредитна політика тісно пов'язується з внутрішньополітичними й економічними відносинами, особливо темпами інфляції та економічного зростання. Причому вона використовується не як окремий елемент регулювання економіки, а в сукупності з такими інструментами, як фінансова політика, політика доходів і інші. Кредит виконує насамперед перераспределительную функцію. За його допомогою вільні грошові капітали і доходи підприємств, домашніх господарств, держави акумулюються і перетворюються в позичковий капітал, який передається за плату (у вигляді відсотка) у тимчасове користування. Через кредитний механізм позичковий капітал перерозподіляється на основі повернення між галузями господарства, прямуючи в ті сфери, які забезпечують отримання більшого прибутку або яким надається перевага відповідно до загальнонаціональних програм розвитку економіки.
Ерошин вважає, що грошово-кредитна політика - курс держави в сфері грошового обігу та кредитних відносин.
Грошово-кредитне регулювання - це: а) одна з функцій управління економікою держави в непрямій формі його прояви і являє собою цілеспрямований вплив держави за допомогою спеціального регуляторного механізму на сферу грошового обігу і кредитних відносин; б) одна з підсистем забезпечення реалізації державного курсу в сфері економіки грошово-кредитними методами.
Грошово-кредитний механізм - це сукупність форм, методів, інструментів і важелів грошово-кредитного регулювання.
Порівняємо мети грошово-кредитної політики з основними елементами системи економічної безпеки. Для цього, перш за все, виявимо, які загрози економічній безпеці держави враховуються при визначенні мети грошово-кредитної політики. За постановку цілей грошово-кредитної політики відповідає, як правило, центральний банк держави. Ці цілі знаходять відображення у відповідних нормативно-законодавчих актах. Але незаперечною метою висувається стабільність цін. При цьому прагнення до збереження стабільності цін паралельно прагненню забезпечити повну зайнятість і зростання реального обсягу ВВП. Слід зазначити, що деякі економісти в якості основної загрози для розвитку економіки розглядають неправильну грошово-кредитну політику, вважаючи саме її головною причиною економічних криз.
Це обумовлює необхідність впровадження таких регуляторних механізмів, які дозволяють пом'якшити негативні наслідкигрошово-кредитної політики.
1.2 Фактори, що впливають на формування грошово-кредитної політики
Світовий досвід показує, що до числа основних факторів, що визначають формування і проведення грошово-кредитної політики, відносяться, перш за все: макроекономічні умови її проведення; зовнішньоекономічні фактори; соціально-економічна політика країни; структурні зміни в економіці; стан бюджетної сфери; інформаційна невизначеність; стан і лібералізація фінансового ринку, його глобалізація.
При оцінці ефективності грошово-кредитної політики слід враховувати і фактори, що визначають її формування та реалізацію. Пропонуємо їх систематизувати наступним чином.
Мал. 1. Фактори, що впливають на ефективність формування і проведення грошово-кредитної політики
Одним з найважливіших факторів, що впливають на грошово-кредитну політику є макроекономічна ситуація в країні, що підтверджується експертами Банку міжнародних розрахунків.
Коливання обсягів кредитування та інвестування, рівня цін на активи перетворилися на серйозне джерело макроекономічної нестабільності, як в країнах, що розвиваються, так і в промислово-розвинених країнах. В результаті фінансові кризи, наявні макроекономічні наслідки стали більш частими і глибокими.
Наступним фактором, який впливає на реалізацію грошово-кредитної політики, є цілі соціально-економічного розвитку, які можуть вступати в протиріччя з безпосередніми завданнями грошово-кредитної політики. Нерідко виникнення такої дилеми між цільовими орієнтирами економічної політики держави і грошово-кредитної політики відбувається в умовах кризових процесів і соціальних потрясінь.
Грошово-кредитна політика здійснюється в умовах, коли одночасно потрібно забезпечити підвищення рівня життя населення і структурну модернізацію економіки. Це визначає основне обмеження - грошово-кредитна політика повинна здійснюватися з урахуванням компромісу між споживанням і інвестуванням. Крім цього потрібні додаткові ресурси на погашення зовнішнього боргу і забезпечення безпеки країни, а також на рішення комплексу соціальних завдань. Значне регулювання цін і тарифів на індекс споживчих цін знижує ефективність використання показників грошової маси в якості проміжного орієнтиру грошово-кредитної політики.
Зовнішньоекономічні чинники, що визначають грошово-кредитну політику, головним чином пов'язані з невизначеністю динаміки світових цін на енергоносії, що становлять основу російського експорту. Істотне зниження цих цін тягне за собою скорочення сальдо торгового балансу і зменшення припливу іноземної валюти.
Високі ціни на товари російського експорту були довгий час основним фактором в режимі керованого плаваючого валютного курсу, в рамках якого Банк Росії активно протидіяв надмірного зміцнення рубля шляхом проведення інтервенцій на внутрішньому валютному ринку. Зміна умов торгівлі призвело до зменшення дисбалансу між попитом і пропозицією на валютному ринку, ослаблення рубля і зниження необхідності присутності на ньому Банку Росії.
Найважливішим внутрішнім чинником, який впливає на проведення ДКП, є зміна принципів формування державного бюджету (бюджетна політика):
Планування та затвердження федерального бюджету на трирічний період у формі закону;
Розподіл доходів (нафтогазові і ненафтогазовий доходи) з визначенням розміру нафтогазового трансферту, що спрямовується на витрати федерального бюджету і в Резервний фонд і Фонд національного добробуту.
Внутрішнім фактором, побічно впливає на грошово-кредитну політику, є ступінь довіри до центрального банку, як органу, відповідального за її проведення. Центральний банк з низькою довірою з боку суспільства змушений проводити більш рестриктивную грошово-кредитну політику. Різкі зміни центральним банком процентної ставки можуть бути зрозумілі громадськістю як доказ його помилок в прогнозах розвитку економіки і про непослідовність грошово-кредитної політики. Це може привести до втрати довіри до центрального банку і зниження ефективності проведеної ним грошово-кредитної політики.
Тому центральний банк повинен вносити корективи в процентну політику не надто часто і тільки тоді, коли він має достатній обсяг інформації і обгрунтований прогноз про поточні та майбутні макроекономічних шоках.
1.3 Механізм впливу грошово-кредитної політики на економіку
Механізм впливу грошово-кредитної політики на стан економіки досить складний. Тому центральні банки в процесі прийняття рішень щодо грошово-кредитної політики розглядають три групи показників: кінцеві цілі, що визначаються глобальними макроекономічними показниками; проміжні (операційні) мети або орієнтири, а також методи і інструменти, що представляють собою сукупність заходів щодо досягнення поставлених цілей.
Кінцеві цілі грошово-кредитної політики безпосередньо пов'язані із завданнями економічної політики в цілому і являють собою підтримувати цінову стабільність, вартості національної валюти на внутрішньому і зовнішніх ринках, стримування інфляційних процесів.
Типи (напрямки) грошово-кредитної політики
З точки зору цілей виділяються два основних типи (напрямки) грошово-кредитної політики: грошово-кредитна рестрикція та грошово-кредитна експансія.
Рестрикционная грошово-кредитна політіканаправлена на обмеження грошово-кредитної емісії, тобто на скорочення грошової маси в обігу. Це так звана політика дорогих грошей, яка зазвичай проводиться в періоди високої інфляції.
Експансіоністська грошово-кредитна політика супроводжується розширенням грошово-кредитної емісії, тобто збільшенням грошової маси в обігу. Це так звана політика дешевих грошей, вона проводиться зазвичай в періоди економічного спаду в цілях забезпечення умов для розширення кредитування підприємств, стимулювання інвестиційної активності. За допомогою проведення кредитної експансії центральні банки переслідують цілі піднесення виробництва та пожвавлення кон'юнктури; за допомогою кредитної рестрикції вони намагаються запобігти «перегрів» кон'юнктури, що спостерігається в періоди економічних підйомів, і обмежити інфляційні процеси.
Таким чином, особливу складність для органів грошово-кредитного регулювання є ситуації, коли спад виробництва супроводжується інтенсивними інфляційними процесами. Така ситуація, що отримала в економічній літературі назву стагфляції (від «стагнація» плюс «інфляція»), вимагає від регулюючих органів вибору системи взаємопов'язаних інструментів грошово-кредитного, фінансового та інших напрямків економічного регулювання і чіткої взаємодії в проведенні економічної політики в усіх її аспектах.
Можна виділити чотири ланки передавального механізму грошово-кредитної політики:
Зміна величини реальної пропозиції грошей (M / р) S в результаті перегляду центробанком відповідної політики;
Зміна процентної ставки на грошовому ринку;
Реакція сукупних витрат (особливо інвестиційних) на динаміку процентної ставки;
Зміна обсягу емісії у відповідь на зміну сукупного попиту (сукупних витрат).
Між зміною пропозиції грошей і реакцією сукупної пропозиції є ще дві проміжні ступені, проходження через які суттєво впливає на кінцевий результат.
Зміна ринкової процентної ставки відбувається шляхом зміни структури портфеля активів економічних агентів після того, як в результаті, скажімо, розширювальної грошової політики центробанку на руках у них виявилося більше грошей, ніж їм необхідно. Наслідком, як відомо, стане покупка інших видів активів, здешевлення позики, тобто в результаті - зниження процентної ставки.
Однак реакція грошового ринку залежить від характеру попиту на гроші. Якщо попит на гроші досить чутливий до зміни процентної ставки, то результатом збільшення грошового агрегату стане незначна зміна ставки. І навпаки, якщо попит на гроші слабо реагує на процентну ставку, то збільшення пропозиції грошей призведе до істотного падіння ставки.
Очевидно, що порушення в будь-якій ланці передавального механізму можуть призвести до зниження або навіть відсутності будь-яких результатів грошово-кредитної політики. Наприклад, незначні зміни процентної ставки на грошовому ринку або відсутність реакції складових сукупного попиту на динаміку ставки розривають зв'язок між коливаннями агрегату грошової маси і обсягом грошової емісії. Ці порушення в роботі передавального механізму грошово-кредитної політики особливо сильно проявляються в країнах з перехідною економікою, коли, наприклад, інвестиційна активність економічних агентів пов'язана не стільки з процентною ставкою на грошовому ринку, скільки з загальною економічною ситуацією і очікуваннями інвесторів.
У контексті державного управління більш прийнятним буде сприйняття політики в вигляді певного державного курсу або генеральної лінії держави. Під управлінням економікою слід розуміти усвідомлене цілеспрямований вплив на неї з боку владних інститутів.
В цьому випадку логічно назвати, які функції містить в собі управління. А економічний механізм являє собою сукупність форм, методів, важелів та інструментів, за допомогою яких здійснюється управління економікою. Залежно же від моделі управління якісь функції будуть більш пріоритетними. Так, в умовах адміністративно-командної економіки пріоритетною є функція планування, а в умовах ринкової - регулювання. Слід враховувати, що процес реалізації кожної з функцій передбачає формування власної системи (підсистеми) управління і прояв елементів інших функцій. Наприклад, функція регулювання може бути пов'язана з усіма функціями управління.
2. Сучасне становище грошово-кредитної політики векономіці РФ
2.1 Оцінка сучасного станудержавної грошово-кредитної політики РФ
Грошово-кредитна політика є складовою частиною економічної політики держави, головні стратегічні цілі якої - підвищення добробуту населення і забезпечення максимальної зайнятості. Виходячи з цієї довгострокової стратегії, основними орієнтирами макроекономічної політики уряду зазвичай виступають забезпечення зростання ВВП і зниження інфляції.
Її кінцева мета формулюються відповідно до прийнятих на поточний рік цілями макроекономічної політики.
Основним напрямком грошово-кредитної політики як складової частини сучасної економічної політики Росії є поступове зниження рівня інфляції та підтримання її на певному рівні.
В ідеалі грошово-кредитна політика покликана забезпечити стабільність цін, повну зайнятість і економічне зростання - такі її вищі і кінцеві цілі. Однак на практиці з її допомогою доводиться вирішувати і більш вузькі, що відповідають нагальним потребам економіки країни завдання.
Не можна забувати і про те, що грошово-кредитна політика - надзвичайно потужний, а тому надзвичайно небезпечний інструмент. З її допомогою можна вийти з кризи, але і не виключена і сумна альтернатива - посилювання склалися в економіці негативних тенденцій. Лише дуже зважені рішення, що приймаються на вищому рівні після серйозного аналізу ситуації, розгляду альтернативних шляхів впливу грошово-кредитної політики на економіку держави, дадуть позитивні результати. В якості провідника грошово-кредитної політики виступає Центральний емісійний банк держави. Без вірної грошово-кредитної політики, що проводиться Центральним банком, економіка не може ефективно функціонувати.
Банком Росії підготовлений проект єдиної державної грошово-кредитної політики на майбутній трирічний період, пріоритетною метою якої буде підтримка запланованого рівня інфляції - 4,5 відсотків в 2014 і 2015 роках і 4 відсотка в 2016 році. Крім того, Банк Росії має намір продовжити підвищувати гнучкість курсоутворення, в тому числі шляхом скорочення обсягів інтервенцій, і до 2015 року завершити перехід до режиму плаваючого валютного курсу.
В якості основного індикатора спрямованості грошово-кредитної політики Банк Росії буде використовувати ключову ставку. При цьому станом на 1 січня 2016 року Банк Росії скоректує ставку рефінансування до рівня ключової ставки. До вказаної дати ставка рефінансування буде мати другорядне значення. Проводячи операції з регулювання ліквідності банківського сектора Банк Росії буде прагнути до підтримки одноденних ставок грошового ринку на рівні ключової ставки. При цьому основну роль в перерозподілі ліквідності між учасниками ринку має відігравати міжбанківське кредитування.
З метою створення умов для більш активного перерозподілу коштів на міжбанківському ринку і підвищення ефективності управління власною ліквідністю кредитними організаціями починаючи з 1 лютого 2014 року Банк Росії припинить проведення на щоденній основі аукціонів РЕПО на термін 1 день і буде використовувати операції РЕПО на аукціонній основі на термін від 1 до 6 днів в якості інструменту «тонкої настройки».
У разі виникнення необхідності компенсації ефектів різких змін рівня ліквідності банківського сектора внаслідок дії автономних чинників або змін попиту кредитних організацій на ліквідність Банк Росії буде оперативно приймати рішення про проведення зазначених операцій. Слід зазначити також, що в підготовленому Банком Росії проекті розглядаються 4 варіанти проведення грошово-кредитної політики. Варіанти різняться очікуваними зовнішніми умовами в 2014 році:
· З урахуванням збереження середньорічної ціни на нафту на рівні, близькому до 2013 року: варіант II (б) - приріст інвестицій - 3,9 відсотків, збільшення ВВП до 2,8 відсотків; варіант II (а) - приріст інвестицій - 3,0 відсотка, збільшення обсягу ВВП - 2,0 відсотка.
Закладені в прогноз передумови щодо зовнішніх умов розрізняються між варіантами. У варіантах II (а) і II (б) передбачається поступове поліпшення ситуації в світовій економіці і збереження середньорічної ціни на нафту на рівні, близькому до рівня 2013 року. Варіанти I і III передбачають відхилення середньорічної ціни нафти на 25 доларів США в меншу і більшу сторону в умовах відповідно більш повільного і більш швидкого відновлення світової економіки.
Що стосується внутрішніх умов передбачається реалізація структурних реформ, намічених Урядом Російської Федерації (очікується, що заявлені реформи будуть закріплені відповідними нормативно-правовими актами та рішеннями). При цьому варіант II (б) виходить з передумови про відносно швидкому поліпшенні ділового клімату і підвищення конкурентоспроможності російської економки, в той час як в варіантах Банку Росії передбачається, що вплив структурних реформ на економіку буде більш розтягнутим у часі і не призведе до значного збільшення інвестиційної активності приватного сектора в розглянутий трирічний період. Всі варіанти враховують зміну порядку індексації регульованих тарифів на товари і послуги інфраструктурних компаній: здійснення індексації тарифів для населення в 2014-2016 роках виходячи з рівня інфляції попереднього року із знижуючим коефіцієнтом 0,7; незмінність в 2014 році і індексацію на рівень інфляції попереднього року в 2015 і 2016 роках тарифів для інших категорій споживачів.
Щодо бюджетної політики першій-ліпшій нагоді робиться припущення про її проведення в 2014-2016 роках в рамках існуючих бюджетних правил. Прогнози Банку Росії основних макроекономічних параметрів також враховують вплив на внутрішні умови з боку проведеної грошово-кредитної політики, спрямованої на досягнення цілей по інфляції.
Банк Росії в 2014 році продовжить проводити курсову політику, щоб забезпечити належну формування тенденцій в динаміці курсу рубля, обумовлених дією фундаментальних макроекономічних чинників, не встановлюючи будь-яких фіксованих обмежень на рівень курсу національної валюти. При цьому протягом даного періоду Банк Росії буде здійснювати поступове підвищення гнучкості курсоутворення, в тому числі шляхом скорочення обсягів інтервенцій Банку Росії, спрямованих на згладжування коливань обмінного курсу рубля, а також збільшення чутливості кордонів операційного інтервалу до обсягу скоєних Банком Росії інтервенцій, тим самим створюючи умови для адаптації учасників ринку до коливань валютного курсу, викликаним зовнішніми шоками.
До 2014 року Банк Росії планує здійснити модифікацію механізму курсової політики, відповідно до якої обсяг валютних інтервенцій, спрямованих на згладжування зайвої волатильності обмінного курсу рубля, буде коригуватися на величину, яка визначається з урахуванням руху коштів суверенних фондів та дії чинників формування ліквідності банківського сектора. Заплановані зміни будуть реалізовані в рамках роботи щодо поступового підвищення гнучкості валютного курсу і скорочення присутності Банку Росії на внутрішньому валютному ринку.
У 2014 році завершиться робота по створенню умов для переходу до режиму плаваючого валютного курсу, який передбачає відмову від використання операційних орієнтирів курсової політики, пов'язаних з рівнем валютного курсу, що дозволить Банку Росії сконцентруватися на управлінні ринковими процентними ставками для досягнення мети щодо інфляції. У той же час Банк Росії продовжить проводити операції на внутрішньому валютному ринку в рамках вирішення завдань з регулювання рівня ліквідності банківського сектора. Подібна практика не суперечить концепції режиму плаваючого валютного курсу і успішно застосовується розвинутими країнами, що мають суверенні фонди. Крім того, даний режим не виключає проведення точкових валютних інтервенцій з метою підтримки фінансової стабільності в разі шокових подій. В умовах підвищення гнучкості курсоутворення обмінний курс рубля буде формуватися під впливом переважно ринкових факторів, в тому числі транскордонних потоків капіталу, зі швидкими і труднопредсказуемости коливань слідом за зміною настроїв учасників фінансових ринків. Наслідком цього стане зростання невизначеності динаміки курсу рубля в середньостроковій перспективі, що зумовить необхідність подальшого розвитку ринку похідних фінансових інструментів для управління курсовим ризиком економічними агентами як в реальному, так і у фінансовому секторі.
У той же час забезпечення Банком Росії цінової стабільності буде підтримувати купівельну спроможність рубля, що підвищить довіру економічних агентів до національної валюти і буде сприяти зниженню її курсу.
Банк Росії буде надавати велике значення роз'яснення учасникам фінансового ринку діючої операційної процедури, а також особливостей застосування інструментів грошово-кредитної політики. .
2.2 Аналіз впливу грошово-кредитної політики на економіку РФ
Проведення грошово-кредитної політики ЦБ РФ в умовах нестійкості та мінливості зовнішніх і внутрішніх умов економіки країни неминуче стикається з низкою проблем.
По-перше, непростою проблемою є сама оцінка стану економічного розвитку (що необхідно для прийняття Центральним Банком найбільш раціональних заходів).
По-друге, регулювання в рамках національної економіки ускладнюється через вплив зовнішньоекономічних процесів. Підсумком є те, що цільова спрямованість прийнятих заходів може спотворюватися. Здійснюючи регулювання, ЦБ повинен враховувати не тільки взаємозв'язки в рамках світової економіки, але і взаємозалежність ланок національного господарства.
Нестабільність російської економіки приводить до нестабільності попиту і пропозиції на кредитному ринку, виявляючи позитивні і негативні сторони методів кредитування народного господарства. Так, актуальність кредиту під заставу цінностей падає через заставної вартості, частою неможливості швидкої реалізації застави і т.д.
Крім того, сфера функціонування кредитного ринку передбачає отримання чималих прибутків його учасників. Тому, даний ринковий механізм привабливий для різного роду махінацій.
Слід також наголосити на необхідності розробки законодавчого забезпечення споживчого кредитування як непрямого джерела кредитування реального сектора економіки, що розвивається останнім часом найбільш високими темпами.
Останнім часом в Росії загострилася проблема нестачі готівкових та безготівкових грошових коштів, що виявляється в низькому співвідношенні грошової маси до ВВП / ВВП. Даний показник називається коефіцієнт монетизації. У Росії даний показник залишається досить високим і в 2014 р .: 16-17% (за даними Банку Росії). Цей показник свідчить про те, що в країні низький рівень насиченості готівкою господарського обороту і найбільший дефіцит грошей, як в готівковому, так і безготівковому обігу.
Дефіцит грошової маси в обігу і стійко високі витрати держави призводять до зростання частки грошових ресурсів країни, які направляються на покриття витрат бюджету.
Крім того, готівково-грошовий обіг в країні зростає по вартісній структурі. Причини зростання готівково-грошового обороту різноманітні. До них можна віднести: Економічна криза; Криза неплатежів; Криза готівки; Погана організація системи міжбанківських розрахунків; Уповільнення розрахунків.
Свідоме скорочення прибутку і доходів підприємств з метою ухилення від податків і розширення готівкових платежів за межами банківської системи.
Різке зростання готівково-грошового обороту призводить до збільшення витрат держави на звернення, перевезення, зберігання готівки, а також заміну старих купюр.
Виконуючи розрахунково-касові операції, банки Російської Федерації регулюють обсяг готівкової грошової маси і її звернення. В умовах обмеженості ресурсів, багато комерційних банків не можуть в повному обсязі виконувати готівковий і безготівковий обслуговування населення та юридичних осіб, що призводить до втрати вигоди за цими операціями.
Грошовий ринок готівки також відрізняється підвищеною ризиковістю: підробка грошових знаків, обчислювальні помилки касових служб, значний обсяг касових операцій і т.д. Такі ризики призводять до порушення розрахунково-касової роботи в кредитних установах і зниження ефективності даних операцій.
Інший негативний фактор полягає в тому, що швидкість обігу грошей має тенденцію змінюватися в напрямку, протилежному пропозицією грошей, тим самим, сповільнюючи або ліквідуючи зміни в пропозиції грошей, викликані політикою, тобто коли пропозиція грошей обмежується, швидкість обігу грошей схильна до зростання. І навпаки, коли приймаються політичні заходи для збільшення пропозиції грошей в період спаду, досить імовірно падіння швидкості обігу грошей.
Крім того, однією з основних проблем грошового ринку в будь-якій країні є інфляція. Особливо негативні чинники інфляції проявляються у знеціненні капіталів в готівковій та безготівковій формах, в падінні купівельної спроможності, в руйнуванні неконкурентоспроможних підприємств, в загальному економічній кризі. Оборот готівкових та безготівкових коштів завжди пов'язаний з ризиком не одержати очікуваної суми прибутковості як для держави в цілому, так і для окремого суб'єкта. Інфляція позбавляє Центральний Банк ефективно проводити грошово-кредитну політику в країні.
Центральний банк будь-якої держави регулює грошовий оборот не безпосередньо, а через грошову і кредитну системи. Впливаючи на кредитні інститути (банку), він створює певні умови для їх уработи. Від цих умов певною мірою залежить напрямок діяльності комерційних банків і інших фінансових інститутів, що й впливає на хід економічного розвитку країни.
Здійснюючи грошово-кредитну політику, впливаючи на кредитну діяльність комерційних банків і направляючи регулювання на розширення або скорочення кредитування економіки, центральний банк досягає стабільного розвитку внутрішньої економіки, зміцнення грошового обігу, збалансованості внутрішніх економічних процесів. Таким чином, вплив на кредит дозволяє досягти більш глибоких стратегічних завдань розвитку всього господарства в цілому. З іншого боку, надлишкова грошова маса має свої недоліки: знецінення грошей, і, як наслідок, зниження життєвого рівня населення, погіршення валютного положення в країні. Відповідно в першому випадку грошово-кредитна політика повинна бути спрямована на розширення кредитної діяльності банків, а в другому випадку - на її скорочення, переходу до політики "дорогих грошей" (рестрикційних).
3. Основні напрямки вдосконалення грошово-кредитної політики з метою поліпшення економічного стану РФ
3.1 Монетарна політика, як напрямок длявдосконалення грошово-кредитної політики в економіці РФ
Удосконалення грошово-кредитної сфери економіки Росії відбувається за допомогою спільних дій ЦБ і держави. Мета кредитно-грошової політики ЦБ в грошовій сфері полягає в тому, щоб створити на грошовому ринку умови для того, щоб в економіці постійно існувала така маса грошей і кредитів, яка необхідна для розвитку, а тим самим забезпечити країну зростаючою кількістю товарів, послуг, робочих місць. Щоб компенсувати втрату купівельної спроможності, кредитори повинні додати певний відсоток (що відповідає рівню інфляції) до тих ставках, які вони призначили б в іншій ситуації. Тому якщо зростання інфляції обумовлене зростанням грошової маси, то фактично може привести до підвищення процентних ставок.
У самій загальній формі монетарна політика може бути визначена як управління грошовою пропозицією або створення умов для доступу економічних суб'єктів до кредитів в обсягах і (або) під процентну ставку, відповідну певним економічним цілям. Складовими монетарної політики виступають: грошова (у вузькому сенсі) політика, як політика регулювання кількості грошей в обороті (обсягу грошової маси); процентна політика - політика регулювання загального рівня процентних ставок в економіці; політика валютного курсу (валютна політика у вузькому сенсі) - політика регулювання рівня та динаміки курсу національної валюти до іноземних (поки в основному до долара США). Постановка питання про активізацію монетарної політики з метою стимулювання економічного зростання робить необхідним визначення меж і наслідків можливого впливу такої активізації на економіку, перш за все на динаміку виробництва і темпи зростання цін.
Потенційний вплив монетарної політики на динаміку виробництва доцільно аналізувати на мікрорівні (рівні підприємства).
Для проведення монетарної політики резервна система Російської Федерації в своєму розпорядженні чотири основними інструментами:
· Зміна рівня резервних вимог;
· Зміна процентних ставок, які повинні платити банки, беручи кредити у центрального інституту (облікова ставка). В цілому вважається, що вплив процентної ставки на економіку веде до того, що посилюється економічне зростання. Так, зниження середньої ставки на 1% дає збільшення щорічного економічного зростання країни на 1 \ 3 відсотки;
· Купівля і продаж державних цінних паперів (операції на відкритих ринках);
· Визначення умов для різних видів позик (вибірковий кредитний контроль).
Крім того, для створення оптимальних умов розвитку грошового ринку в Росії необхідно:
Удосконалення законодавчої бази в сфері грошово - кредитної політики;
Зменшення доларизації російського грошового обігу;
Посилення стимулів інвестиційної активності;
Удосконалення податкової системи;
Зниження інфляції і проведення політики стримування цін;
Впровадження та вдосконалення електронного грошового обігу;
Розвиток і застосування широкого спектра форм безготівкового обігу;
Посилення контролю над законністю готівкового і безготівкового обороту для запобігання можливих протиправних дій та інші.
Для підвищення швидкості та ефективності оборотності грошових коштів в готівковій та безготівковій формах дуже важливо розвиток механізму надання гарантій. В даний час це надання державних гарантій. Однак тільки державними гарантіями не можна повністю забезпечити потреби комерційних структур в гарантіях. Таким чином, поліпшення кон'юнктури грошового ринку в Росії призведе до зміцнення національної грошової одиниці і стабілізації грошової системи в цілому, що, в свою чергу, матиме позитивний вплив на весь комплекс економічних процесів в країні.
3.2 рефінансування банків
Рефінансування є одним з найважливіших інструментів грошово-кредитної політики, які застосовуються центральними банками.
Під рефінансірованіемпонімается надання центральним банком комерційним банкам запозичень, коли вони вичерпали свої ресурси і не мають можливості поповнити їх з інших джерел (наприклад, на міжбанківському кредитному ринку або ринку цінних паперів) на прийнятних для себе умовах.
Кредити рефінансування видаються, як правило, тільки стійким банкам, які відчувають тимчасові труднощі з ліквідністю. Здійснюючи рефінансування банків, Центральний банк виконує як функцію з реалізації грошово-кредитної політики, так і функцію кредитора останньої інстанції або банку банків. При цьому під час видачі кредитів в якості кредитора останньої інстанції Центральний банк встановлює процентні ставки, які можуть носити, по суті, штрафний характер і бути вищими за ринкові.
Кредити рефінансування класифікуються залежно від:
§ наявності і форм забезпечення (облікові, ломбардні, без забезпечення);
§ методів надання (прямі кредити і кредити, що надаються через аукціони);
§ термінів надання (як правило, короткострокові і середньострокові);
§ цільового характеру (наприклад, цільові, розрахункові).
Як правило, в розвинених країнах рефінансування центральними банками кредитних організацій здійснюється під забезпечення (під заставу цінних паперів або шляхом переобліку векселів), проте в періоди фінансово-економічних криз можливе надання і незабезпечених кредитів. Зазвичай кредити рефінансування надаються на відносно короткий термін, так як довгострокові операції порушили б принцип оперативного, гнучкого управління ліквідністю.
Банк Росії з початку до середини 90-х років XX ст. здійснював рефінансування комерційних банків шляхом предоставленіяпрямих цільових кредитів (без забезпечення) з централізованих ресурсів з метою фінансування окремих галузей і регіонів (сільського господарства, торговельно-промислового комплексу і т.п.).
З метою короткострокового рефінансування банків для здійснення ними розрахунків і виконання невідкладних зобов'язань і платежів Банк Росії надає наступні види кредитів (під заставу цінних паперів з ломбардного списку, а також векселів та прав вимоги за кредитними договорами):
§ внутрішньоденні кредити на термін в рамках одного операційного дня (без відсотків),
§ одноденні розрахункові кредити «овернайт» за ставкою, що дорівнює ставці рефінансування.
В даний час Банком Росії розроблені і діють механізми рефінансування (кредитування) банків, які можна розділити на дві групи, що розрізняються за ступенем оперативності прийняття Банком Росії рішення про надання кредиту:
§ кредитування під заставу (блокування) цінних паперів з ломбардного списку Банку Росії;
§ кредитування, забезпечене неринковими активами (під заставу векселів, прав вимоги за кредитними договорами організацій сфери матеріального виробництва та / або поручительства кредитних організацій).
У першому випадку забезпечення за кредитами стандартизовано (визначено конкретний перелік цінних паперів - Ломбардний список Банку Росії), облік прав власності на заставне забезпечення здійснюється уповноваженими депозитаріями. Час прийняття рішення коливається від декількох секунд до однієї години.
У другому випадку процес прийняття рішення про видачу кредиту, а також процес оцінки якості та вартості забезпечення більш тривалий і коливається від 8 до 20 днів, які необхідні для перевірки Банком Росії справжності переданого в заставу векселі, наявності прав власності на вексель або наявності прав вимоги по кредитним договором, а також в деяких випадках викликані необхідністю оцінки рівня платоспроможності і фінансового стануорганізації, чиї зобов'язання пропонуються банком в заставу по кредиту Банку Росії.
Що стосується операцій Центрального банку по переобліку векселів для комерційних банків, то в умовах Росії воно ускладнене тим, що пов'язане з високими кредитними ризиками. Значна частина російських підприємств знаходиться в складній фінансовій ситуації, деякі мають значні заборгованості. Проведення Банком Росії операцій з переобліку комерційних векселів, виданих російськими підприємствами, з одного боку, могло б спровокувати банки прийняти на себе надмірні ризики при обліку (купівлі) таких векселів, а з іншого - могло б привести до фінансових втрат самого Банку Росії, пов'язаним з можливим невиконанням підприємствами своїх зобов'язань з погашення заборгованостей по векселям. Саме тому основним механізмом передачі додаткової ліквідності банкам в Росії залишається надання кредитів. В умовах стабільної економічної ситуації в країнах з розвиненою ринковою економікою значення операцій рефінансування поступово знижується з розвитком грошових і фінансових ринків, застосуванням інструментів більш «тонкої настройки». Однак в умовах фінансово-економічних криз, що супроводжуються загрозливими кризами ліквідності банків і втратою ними платоспроможності, відбувається посилення ролі цих інструментів грошово-кредитного регулювання.
висновок
Таким чином, загальна мета грошово-кредитної політики полягає в забезпеченні макроекономічної рівноваги при оптимальних для даної країни темпах економічного зростання. Відповідно до визначеної в Конституції РФ метою діяльності Банку Росії національна грошово-кредитна політика спрямована на забезпечення стабільності національної валюти.
Основними проблемами при здійсненні грошово-кредитної політики є:
Податково-бюджетні проблеми, пов'язані з низьким рівнем збирання податків; збільшенням заборгованості по заробітної платиі соціальних виплат;
Зростання взаємних неплатежів і фактичне банкрутство багатьох підприємств реального сектора;
Погіршення платіжного балансу, обумовлене несприятливим зміною кон'юнктури на світових ринках енергоресурсів і підтримку завищеного курсу рубля;
Відтік капіталу за кордон;
Низький курс рубля по відношенню до долара.
Отже, для вирішення даних проблем в Росії необхідно:
вдосконалення законодавчої бази в сфері грошово - кредитної політики; зменшення доларизації російського грошового обігу; посилення стимулів інвестиційної активності; вдосконалення податкової системи; зниження інфляції і проведення політики стримування цін; впровадження та вдосконалення електронного грошового обігу; розвиток і застосування широкого спектра форм безготівкового обігу; посилення контролю над законністю готівкового і безготівкового обороту для запобігання можливих протиправних дій та інші.
бібліографічний список
1. Дановский С.Л. Дановский С.Л. Соціальний захист і психологічна характеристиканаслідків грошово-кредитної політики // Социол. дослідні. 2012. №5. С. 82-89.
2. Каменський В.А. Основи соціальної економіки - Москва ЗАТ видавництво «Економіка», 2010. - 951 С.
3. Кейнс Д.М. «Загальна теорія зайнятості, відсотка і грошей». - М .: Прогрес, 2014. З 78.
4. Павла П.Д. технології грошової роботив різних сферах життєдіяльності: навч. Посібник / За ред. проф П.Д. Павла - М .: ИНФРА - М 2009 - 379 с.
5. Райзберг Б.А. Сучасний економічний словник, М., 2010. С. 354
6. Маллаева М.І. Грошово-кредитна політика: особливості, наслідки, заходи щодо подолання // Питання економіки, 2011.- №3. С. 6-10
7. Нанавян А.М. Кредитна політика в Росії: ризики та економічні наслідки // Економічна наука сучасної Росії, -2012 №4.С. 70 - 78.
8. Стьопін Є.І. Механізми впливу грошово-кредитної політики в Росії. // Економіка-2012, - №3, - С. 87-94
9. Геращенко В.В. Про грошово-кредитної політики та хід реструктуризації банківської системи. // Гроші і кредит. - 2014. - №6. - С. 5-13.
10. Основні напрямки єдиної державної грошово-кредитної політики на 2013 рік. // Гроші і кредит. - 2013. - №12. - С. 3-39
11. Сорокоумова Ю.М. ОСНОВНІ НАПРЯМКИ ЄДИНОЇ ДЕРЖАВНОЇ ГРОШОВО-КРЕДИТНОЇ ПОЛІТИКИ НА 2014 рік І ПЕРІОД 2015-2016 РОКІВ // ЕКО - 2014. - №3.-С. 4-8
12. Лунтовський Г.І. Сучасний стан корпоративного управління в кредитних організаціях Російської Федерації і перспективи його вдосконалення // «Гроші та кредит» №2, 2013 р
13. Єрмілов В.Г. Проблеми дохідної бази бюджетів суб'єктів Федерації // Фінанси. - 2013. - №8. - С. 23-27.
14. Єршов М. Банківська система і розвиток російської економіки // МЕіМО. - 2014. - №3. - С. 28-35.
15. Захаров В.С. Про ризики банківської системи // Гроші кредит. - 2014. - №3. - С. 6-10.
16. Іванов Ю.О показниках економічного добробуту // Питання економіки. - 2014. - №2. - С. 93 - 95.
17. Кімельман С., Андрюшин С. Стабілізаційний фонд і економічне зростання // Питання економіки. - 2011. - №11. - С. 70-84.
18. Крупнов Ю.С. Про сутність, функції і деякі тенденції розвитку центральних банків // Фінанси і кредит. - 2013. - №15. - С. 2-19.
19. Муричев Н. Російський банківський сектор: консолідації і корпоративне управління // Питання економіки. - 2012. - №5. - С. 65-76.
Розміщено на Allbest.ru
подібні документи
Дослідження процесу функціонування грошово-кредитної системи та особливостей методів регулювання грошово-кредитної політики. Вивчення інструментів, передавального механізму і оцінка ефективності грошово-кредитної політики в Республіці Білорусь.
курсова робота, доданий 27.06.2011
Цілі, інструменти, передавальний механізм і види грошово-кредитної політики. Кейнсіанський і монетаристский підходи до грошово-кредитної політики. Особливості та ефективність грошово-кредитної політики Республіки Білорусь в умовах реформування економіки.
курсова робота, доданий 02.12.2010
Сутність грошово-кредитної політики, теорія грошей. Методи грошово-кредитної політики. Теоретичні підходи до грошово-кредитної політики. Сучасна грошово-кредитна політика Росії. Проблеми регулювання грошово-кредитної політики в Росії.
реферат, доданий 19.10.2010
Сутність грошово-кредитної політики і її цілі, інструменти та напрямки нормативно-правового регулювання. Особливості та проблеми реалізації грошово-кредитної політики в Республіці Білорусь на сучасному етапі, шляхи і перспективи їх вирішення.
курсова робота, доданий 14.10.2013
Основні елементи грошово-кредитної системи: органи грошово-кредитного регулювання, банки і небанківські фінансові установи. Ринок грошей як сфера бізнесу, де продається і купується особливий товар - гроші. Інструменти грошово-кредитної політики.
курсова робота, доданий 26.06.2011
Цілі та інструменти грошово-кредитної політики в сучасній економіці. Особливості кейнсіанського та монетаристського видів грошово-кредитної політики. Особливості грошово-кредитної політики Республіки Білорусь, основні чинники, які її визначають.
курсова робота, доданий 19.04.2012
Сутність грошово-кредитної політики, її вплив на економіку. Операції на відкритому ринку цінних паперів. Регулювання облікової (дисконтної) ставки відсотка. Проблеми і перспективи розвитку грошово-кредитної політики в умовах Республіки Білорусь.
курсова робота, доданий 24.02.2015
Поняття, цілі і сутність грошово-кредитної політики і її місце в системі економічного регулювання. Динаміка стану і аналіз використання інструментів грошово-кредитної політики Росії з урахуванням особливостей сучасного етапу розвитку країни.
курсова робота, доданий 10.09.2013
Грошово-кредитна політика як інструмент державного регулювання. Аналіз грошово-кредитної політики Росії. Індикатори грошово-кредитної політики і їх динаміка в 2000-2014 рр. Проблеми здійснення грошово-кредитної політики на сучасному етапі.
курсова робота, доданий 30.06.2014
Вплив грошово-кредитної політики та її інструментів на стан економіки. Національний банк Республіки Білорусь як провідник грошово-кредитної політики. Забезпечення сталого економічного зростання, рівня зайнятості, стабільності внутрішніх цін.
С. Андрюшин
доктор економічних наук
завсектором ІЕ РАН
професор МГУ імені М. В. Ломоносова
В. Бурлачко
доктор економічних наук
головний науковий співробітник ІЕ РАН
професор Академії праці і соціальних відносин
В останні два десятиліття розробка і реалізація грошово-кредитної політики (ДКП) в розвинених країнах в значній мірі визначаються процесами інтеграції всередині фінансового ринку. Широке поширення похідних фінансових інструментів, що одночасно звертаються на двох і більше сегментах фінансового ринку, зумовило реформування інститутів ринкового регулювання і створення в ряді країн (Австралія, Великобританія, Швеція, Японія) мегарегуляторів, що функціонують паралельно з центральними банками. Одночасно в банківській сфері проходила інтенсивна сек'юритизація активів. Склалася парадоксальна ситуація: нові кредити забезпечувалися цінними паперами, емітованими під раніше видані кредити, що створювало ризик знецінення застави. У разі відмови позичальника збільшити заставу комерційний банк міг вдатися до продажу цінних паперів, тим самим підвищивши їх пропозицію на ринку.
З початком глобальної фінансової кризи в умовах браку ліквідності продажу застав посилили падіння фондового ринку. Банки вважали за краще утриматися від міжбанківського кредитування і фактично тезавріровалі грошові кошти. Зупинився механізм мультиплікації грошей. При цьому з'ясувалося, що центральні банки розвинених країн не мають в рамках ДКП достатнього й ефективного інструментарію для боротьби з кризою. Монетарна влада були змушені імпровізувати, намагаючись знайти адекватні інструменти накачування ліквідності в економіку. З кредиторів останньої інстанції центральні банки фактично перетворилися в спонсорів фінансового сектора. Не оминула ця тенденція і російський фінансовий ринок.
Глобальна фінансова криза не тільки привів до переоцінки функцій центрального банку, а й визначив зміни в інструментах, цілі, методи і механізм ДКП. В умовах, що склалися виникла необхідність переглянути методологію її розробки і реалізації.
Фінансова криза і модифікація грошово-кредитної політики
У докризовий період сформувалося уявлення, згідно з яким сек'юритизація активів і використання фінансових деривативів забезпечують диверсифікацію ризиків і тим самим являють собою елемент саморегулювання ринкової системи. В якості ще одного його елементу розглядалося Мультиплікує грошей в результаті кредитних операцій. Але подальші події показали, що в умовах повномасштабної кризи обидва механізму саморегулювання економіки не спрацьовують. Більш того, хеджування ризиків з використанням широкого набору деривативів призвело до виникнення системного ризику, що зачіпає всю фінансову систему.
Глобальна фінансова криза, що почалася в серпні 2007 р, був спровокований зайвою ліквідністю в економіці США. Ця ліквідність потрапила на фондовий ринок і ринок нерухомості в результаті політики стимулювання сукупного попиту. Керівництво ФРС виправдовувало свої дії необхідністю превентивних заходів, здатних зменшити передбачувані ризики фінансового сектора. В результаті швидко збільшувалася залучення позикових ресурсів, а значить, використання фінансового важеля (leverage). Високий ступінь леверіджірованія фінансового сектора, на нашу думку, не була повною мірою врахована при розробці ДКП в розвинених країнах.
Початком фінансових потрясінь стала несподівана і повна зупинка операцій на кількох сегментах фінансового сектора, зокрема ринку комерційних паперів, забезпечених банківськими активами (asset-backed commercial papers - Авсріі), паперів з аукціонною ставкою (auction-rate securities - ARS), облігацій під забезпечення житлової іпотеки (residental mortgage-backed securities - RMBS), облігацій під заставне забезпечення (collateralised debt obligations - CDO). Це призвело до втрати ліквідності ринком міжбанківського кредитування. Пізніше виникли серйозні труднощі на ринку кредитних дефолтних свопів (credit default swaps - CDS). В результаті загальні втрати від падіння всіх фондових ринків у світі за рік (серпень 2007 - серпень 2008 року) склали, за експертними оцінками, близько 16 трлн дол.
В таких умовах ФРС, ЄЦБ, Банк Англії, центральні банки Швейцарії та Японії фактично виступили на підтримку не тільки банківського сектора, але і фондового ринку, перетворившись із кредиторів останньої інстанції в "творців" ринків останньої інстанції (market makers of last resort). Тим самим провідні центральні банки взяли на себе відповідальність за перекредитування економіки, за дії спекулянтів на фондовому ринку і надування спекулятивних бульбашок. 13 жовтня 2008 р ФРС США, ЄЦБ, центробанки Англії, Швейцарії та Японії заявили про надання до початку 2009 р необмеженої (звичайно, в розумних межах) доларової ліквідності світової фінансової системи з боку ФРС (за попередніми оцінками, мова йде про не менш ніж 600-700 млрд євро) (1). Вжиті заходи носять надзвичайний характер. При їх реалізації з'ясувалося, що відсутні необхідні інструменти надання ліквідності банківського сектору. Їх довелося створювати в спішному порядку.
Так, в грудні 2007 р ФРС оголосила про початок дії аукціонів ліквідності TAF, а 16 жовтня 2008 р ЄЦБ повідомив про проведення аукціонів LTROs / SLTRO, на яких банки можуть отримувати кредити на термін від одного до шести місяців. Цей інструмент доповнив традиційне "дисконтне вікно", через яке банки отримують кредити на терміни від "overnight" до одного місяця. Введення ТАР і LTROs / SLTRO мало на меті надавати кредити під перелік застав, список яких був розширений за рахунок активів з рейтингом від А- по ВВВ-.
З березня 2008 р ФРС почала здійснювати програму з надання первинним дилерам казначейських облігацій США під заставу менш ліквідних цінних паперів. Ця програма отримала назву Term Securities Lending Facility - TSLF. В її рамках ФРС приймає в заставу іпотечні облігації різних траншей. В ситуації на ринку ситуації їх рейтинги виявилися умовними. Фактично ФРС взяла на себе ризик оцінки цих паперів (valuation risk). У березні 2008 р також була заснована програма Primary Dealer Credit Facility (PDCF) для надання ресурсів первинним дилерам під заставу широкого переліку боргових цінних паперів, включаючи корпоративні та муніципальні облігації.
Якщо TSLF дала ФРС можливість надавати первинним дилерам під заставу казначейські зобов'язання США, то PDCF створила умови для прямого кредитування первинних дилерів під широкий перелік облігацій, прийнятих ФРС в якості забезпечення. Очевидно, подібна діяльність монетарної влади загострює такі відомі наслідки асиметричності інформації на кредитному ринку, як помилковий вибір і моральний ризик.
ЄЦБ також зробив з самого початку кризи великомасштабні операції по збільшенню ліквідності банківського сектора, встановивши широкий перелік цінних паперів, прийнятих ним в забезпечення кредитів комерційним банкам. У нього були включені не тільки облігації, забезпечені активами, в тому числі іпотечні, але і акції деяких корпорацій. Всі вони повинні бути номіновані в євро. Право використовувати "дисконтне вікно" ЄЦБ отримали близько 8 тис. Банків. Оцінку застави при відсутності його ринкової ціни ЄЦБ взяв на себе.
На відміну від ФРС і ЄЦБ, Банк Англії на початку фінансової кризи не здійснював екстраординарних операцій по збільшенню ліквідності, а обмежувався підтримкою процентної ставки на міжбанківському ринку. Але у вересні 2007 р він став активно проводити операції репо, приймаючи в заставу широкий набір облігацій, в тому числі іпотечних. У квітні 2008 р було оголошено про надання Банком Англії комерційним банкам британських казначейських зобов'язань під заставу облігацій, в тому числі іпотечних. Ця форма кредитування отримала назву Special Liquidity Scheme (SLS). 8 жовтня 2008 року уряд Великої Британії оприлюднило трирічний план допомоги фінансовому ринку країни. Оцінюваний в 500 млрд ф. ст., він передбачає надання додаткової ліквідності банківського (50 млрд), фондового (200 млрд) і міжбанківським (250 млрд) ринків під заставу коротко- і середньострокових боргових зобов'язань найбільших гравців фінансового ринку (в першу чергу комерційних та іпотечних банків Сполученого Королівства) ( 2).
Непросто складається ситуація і на глобальному ринку похідних фінансових інструментів. Його реальні обсяги (14,5 трлн дол. На кінець 2007 р), обумовлені в першу чергу "перепакуванням" фінансових інструментів, в умовах кризи сприяли формуванню системного ризику і макроекономічної нестабільності. Цей ринок досі ніким в світі не регулюється. У той же час вартісні показники виконання угод за деривативами не слід плутати з номінальним об'ємом всіх взаємних зобов'язань, що існують на даному ринку, і склав на 1 липня 2008 р 692 трлн дол. (3)
Таким чином, центральні банки, по-перше, створили додаткові інструменти надання ліквідності фінансовому сектору; по-друге, стали приймати в заставу іпотечні облігації при відсутності їх реальної ринкової вартості. Отримуючи в заставу облігації сколлапсировало, зниклих ринків, центральні банки взяли на себе ризики оцінки цих цінних паперів, фактично субсидуючи фінансовий сектор. Така діяльність чревата загрозою інфляційного вибуху в глобальній економіці і значно посилює нестійкість світової фінансової системи.
Питання методології грошово-кредитної політики в провідних країнах
Ситуація, що склалася в сфері світових фінансів, багато в чому визначається особливостями грошово-кредитної політики провідних країн. Так, одна з найбільш гострих проблем теорії ДКП - реакція монетарної влади на зростання цін фінансових активів. Стійке підвищення біржових (і позабіржових) котирувань призводить до формування на фондовому ринку або на ринку нерухомості спекулятивного міхура. Його схлопування може мати погано прогнозовані макроекономічні наслідки, зокрема привести до ланцюжка банкрутств фінансових інститутів.
У період з 1997 по 2008 р світова економіка пережила кілька спекулятивних бульбашок на фінансових ринках. Але до теперішнього часу не розроблені практичні методи їх запобігання або локалізації. Більш того, питання про можливу стратегію монетарної влади щодо недопущення виникнення таких бульбашок не вирішене навіть на теоретичному рівні. В економічній літературі сформувалися два підходи до цієї проблеми.
Відповідно до першого підходу, монетарна влада не повинні зорієнтувати ціни фінансових активів і використовувати процентну ставку для зниження активності на фондовому ринку. Зокрема, Б. Бернанке і М. Гертлер відзначають, що "в рамках інфляційного таргетування може бути дана відповідь на те, як центральним банкам слід реагувати на динаміку цін фінансових активів; зміни цін цих активів повинні зачіпати грошово-кредитну політику лише в тій мірі , в якій вони впливають на прогноз центрального банку по інфляції "(4). Подібної думки дотримується В. Буітер, який вважає, що запобігання спекулятивної активності має забезпечуватися не заходами грошово-кредитної політики, а регулюванням фондового ринку (5). Подібна позиція заперечується прихильниками другого підходу. Так, Н. Рубіні вважає неспроможними основні аргументи противників таргетування цін фінансових активів. Він зазначає, що не можна аргументувати відмову від протидії спекулятивним бульбашкою тим, що існує значна невизначеність, пов'язана з їх виникненням (6). За цією логікою, для зниження активності на фондовому ринку монетарна влада може використовувати інструменти ДКП.
В економічному аналізі традиційно передбачається, що динаміка цін фінансових активів визначається раціональними очікуваннями господарюючих суб'єктів щодо чистої приведеної вартості майбутніх доходів на фінансові активи. Відповідно виникнення спекулятивних бульбашок викликано невірними оцінками своїх ризиків інвесторами, недостатнім урахуванням фундаментальних ринкових умов. Очевидно, такий підхід не бере до уваги психологію ринкових гравців, їх віру в можливість вийти з гри раніше інших, зафіксувавши прибуток. Тому спекулятивні бульбашки - не результат помилкових оцінок ризиків, а неминучий атрибут біржової гри, механізм якої детально розглянуто в книзі засновника хеджевого фонду Traxis Partners (колишнього топ-менеджера Morgan Stanley) Бартона Біггса (7).
У той же час на практиці можуть виникнути труднощі в ідентифікації підвищувальних тенденцій на фондовому ринку. Вони бувають не тільки спекулятивними, а й відображають фундаментальні фактори динаміки вартості корпорацій, в тому числі наслідки технологічних зрушень. Разом з тим динаміка цін фінансових активів може перебувати під тиском надлишкової ліквідності в світовій економіці. Тоді зростання цін активів буде проходити з тих же причин, що і підвищення споживчих цін. У зв'язку з цим Ч. Гудхарт запропонував розраховувати індекс інфляції з урахуванням біржових котирувань (8).
Протидія спекулятивним бульбашкою, безумовно, має величезне значення для забезпечення макроекономічної стабільності. Однак використання в цих цілях процентної ставки означало б відрив її динаміки від рентабельності в реальному секторі економіки. Негативні наслідки для нього також мало б зменшення грошової пропозиції в разі спекулятивних тенденцій на фондовому ринку. Тому основні заходи протидії спекулятивним бульбашкою повинні, на нашу думку, здійснюватися регуляторами фондового ринку.
Одночасно очевидні негативні наслідки спекулятивних бульбашок на фондовому ринку для банківського сектора. Знецінення прийнятих в заставу цінних паперів провокує його криза. Реалізація застави при невиконанні позичальником своїх зобов'язань збільшує пропозицію на фондовому ринку. У ситуації, що розглядається надзвичайно великі ризики виникнення системної кризи. Ось чому дана проблема вимагає стратегічного рішення. Тут важливо чітко розмежувати банківську сферу і фондовий ринок. Для банків слід встановлювати резервні вимоги на прийняті в заставу акції і облігації. Необхідно ввести заборону на прийняття комерційними банками в заставу структурованих фінансових інструментів, а також інструментів, емітованих при сек'юритизації активів.
Фінансова криза змусила звернути увагу на важливу особливість ринкових процесів - їх нелінійність, відсутність констант і законів подібності в тимчасових рядах економічних показників. Як показали дослідження фінансового ринку, статистичний розподіл прибутковості фінансових активів не є гауссовским (нормальним), а являє собою розподіл Парето-Ліві, що має нескінченну дисперсію. Це означає високу ймовірність значних і непередбачуваних коливань ринкових змінних, здатних підірвати фінансову стабільність.
Дана обставина зумовлює необхідність трактування макроекономічної рівноваги не просто як взаємозумовленості секторів і ринків, а як збалансованості економічних процесів. З цієї точки зору нерівновага породжується різною динамікою конкретних елементів системи. Тому збалансованим можна вважати стан економічної системи, при якому забезпечується певне співвідношення її елементів, що протидіє виникненню турбулентності. В такому розумінні проявом нерівноваги, зокрема, виступає різноспрямована динаміка вартості грошей у внутрішній і зовнішній економіці, тобто поєднання інфляції з ростом валютного курсу. Тоді всередині країни підвищується процентна ставка, і корпораціям стає вигідніше запозичувати за кордоном. Наприклад, в Росії (на 1 липня 2008 року) це призвело до різкого зростання зовнішнього корпоративного боргу - до 454,8 млрд дол. (В тому числі банківського сектора - до 191,3 млрд дол.) (9). Крім того, вказане прояв нерівноваги порушує процес трансформації доходів в заощадження, а останніх - в інвестиції.
Особливості грошово-кредитної політики Банку Росії
В останні роки грошово-кредитна політика Банку Росії в цілому характеризувалася недоліком системності і чіткості методологічних підходів. Це виразилося в розпливчастому визначенні основних завдань політики відсоткової ставки, нерозробленості методики оцінки попиту на гроші і концептуальних підходів до формування грошової пропозиції, неефективному управлінні золотовалютними резервами, відсутностей системних заходів щодо формування на російській території міжнародного фінансового центру, недостатньою узгодженості ДКП зі станом фінансового ринку і банківського сектора. Зокрема, при розробці основних напрямів грошово-кредитної політики Банк Росії не визначає її об'єкти та особливості трансмісійного механізму.
Важливо враховувати, що реакція конкретних об'єктів ДКП на дії монетарної влади не однакова при різному поєднанні макроекономічних чинників, при змінній динаміці зовнішньоекономічних умов. Тому вибір в якості пріоритетного конкретного об'єкта ДКП повинен здійснюватися на основі аналізу всього комплексу макроекономічних умов. У світовій практиці до цілей ДКП традиційно відноситься забезпечення основних показників макроекономічної стабільності - економічного зростання, зайнятості, цінової стабільності, високої кон'юнктури фінансового ринку. У зв'язку з цим треба відрізняти цілі ДКП від цільових показників її реалізації. Останні включають: грошові агрегати; розміри коливань процентної ставки; темпи інфляції; рівень підтримки валютного курсу.
Для ефективного функціонування трансмісійного механізму ДКП в російській економіці необхідно виявити його канали, що має ґрунтуватися на економетричному аналізі широкого кола показників. Наприклад, використання процентної ставки в залежності від особливостей економіки конкретної країни може вплинути на різні економічні індикатори. Її зростання здатний привести до збільшення товарних запасів внаслідок подорожчання споживчого кредиту. Очевидно, подібна ситуація реальна для економіки з розвиненою кредитною системою. Але зміна процентної ставки може також позначитися на обсягах кредитування реального сектора і, крім того, обумовити зниження грошового мультиплікатора з відповідною зміною динаміки грошових агрегатів. Тому визначення конкретних каналів трансмісійного механізму повинно грунтуватися на вивченні особливостей російської економіки.
Банк Росії має намір в період до 2011 р в основному завершити перехід до режиму таргетування інфляції, що передбачає пріоритет мети щодо її зниження. Під інфляційним таргетуванням зазвичай розуміється різновид ДКП, при якій центральний банк публічно оголошує кількісний показник допустимої інфляції і бере на себе зобов'язання забезпечити зростання цін в межах встановленого діапазону. Основним механізмом досягнення зазначеної мети є вплив на інфляційні очікування суб'єктів господарювання. Але при цьому в якості інструменту ДКП застосовується короткострокова процентна ставка.
Таким чином, прагнення центрального банку надати на господарюючих суб'єктів психологічний вплив і спонукати їх розраховувати інвестиційні проекти з урахуванням подальшого зниження інфляції ґрунтується на регулюванні "ціни" грошей. Іншими словами, інфляційне таргетування не базується на об'єктивних взаимозависимостях між макроекономічними показниками. Його основою виступає стійкість взаємопов'язаних і збалансованих процесів, які склалися в економічній системі в попередній період. Відповідно можливість їх зміни не враховується центральними банками, які оголосили про перехід до таргетування інфляції.
Відзначимо, що країни, що використовують інфляційне таргетування (Австрія, Великобританія, Канада, Швеція), домоглися в 1990-і роки таких же результатів в зниженні зростання цін, які були досягнуті країнами, що не спиралися на даний варіант ДКП (США, країни єврозони, Японія ). Інфляційне таргетування не застосовується в жодній з країн з недиверсифікованим експортом. Це, швидше за все, пов'язано з низьким ступенем прогнозованості макроекономічної ситуації в них, а також зі значними коливаннями кон'юнктури світових товарних ринків.
Запланований перехід Банку Росії до таргетування інфляції може значно посилити ризики макроекономічної нестабільності. При такому варіанті ДКП для ослаблення впливу на неї зовнішніх шоків використовується режим вільно плаваючого валютного курсу. Але відмова від підтримки валютного курсу в певному діапазоні призведе до значних коливань рубля по відношенню до інших валют і буде провокувати різкі притоки і відтоки спекулятивного іноземного капіталу. У цих умовах на курс рубля буде надаватися додатковий вплив. Таким чином, поставлену Банком Росії завдання завершення переходу в 2009-2011 рр. до режиму таргетування інфляції не можна вважати необхідним і обгрунтованим.
Банком Росії також продекларована завдання перетворення процентної ставки в головний інструмент ДКП. Передбачається забезпечити поступове звуження діапазону процентних ставок за власними операціями ЦБ РФ і зниження волатильності ставок грошового ринку. Однак Банк Росії не сформулював завдання структуризації процентної політики на основі регулювання коротко-, середньо- та довгострокових процентних ставок.
Ми вважаємо, що активізація процентної політики Банку Росії, посилення впливу його кредитної політики на реальну економіку, а також на формування грошової пропозиції повинні полягати в забезпеченні структуризації процентних ставок, у здійсненні заходів щодо їх регулювання. Банку Росії слід широко використовувати світовий досвід проведення процентної політики, зокрема систему регулювання різночасових процентних ставок по: операціями рефінансування (main refinancing operations); довгостроковим операціями рефінансування (longer-term refinancing operations); операціями тонкої настройки (fine-tuning operations); операціями, пов'язаними зі структурними перетвореннями (structural operations); операціями пільгового кредитування (marginal lending facility).
Обов'язковою умовою забезпечення збалансованості попиту і пропозиції грошей є наявність обґрунтованої методики оцінки попиту на них. На початку 1990-х років при його оцінці в російській економіці була допущена системна помилка, що складалася в тому, що попит на гроші визначався на основі динаміки ВВП. Відповідно при падінні цього показника була реалізована політика стиснення грошової пропозиції, яка привела до зростання процентної ставки і величезному бюджетному дефіциту в результаті нездатності підприємств виплачувати податки в грошовій формі при тотальної бартеризації економіки. Але слід враховувати, що саме в зазначений період збільшувалися обсяги посередницьких операцій, розвивався фондовий ринок, а також ринки землі та нерухомості. В таких умовах падіння ВВП супроводжувалося зростанням обсягу угод в економіці. Тому попит на гроші не падав, а, навпаки, зростав.
Оцінка поточного попиту на гроші за показником обороту платіжної системи, адекватному обсягом угод в економіці, здатна, на наш погляд, правильно відобразити потреби господарюючих суб'єктів в грошах. В останні вісім років темпи зростання платіжного обороту в Росії випереджали темпи зростання реального ВВП майже в сім разів. Використання раціональної методики оцінки попиту на гроші на основі показника динаміки обсягу угод (платіжного обороту) дозволить проводити ефективну і обгрунтовану ДКП і уникнути помилок 1990-х років, що мали катастрофічні наслідки для російської економіки.
Накопичення Банком Росії значних міжнародних резервів і перспективи їх подальшого зростання в разі високої кон'юнктури світового ринку енергоносіїв створюють можливість сформувати в Росії міжнародний фінансовий центр як інструмент підвищення ефективності інвестування цих резервів через російські фінансові інститути, минаючи іноземних посередників (10). У зв'язку з цим повинні бути реалізовані наступні заходи: розвиток великих банківських холдингів (за активної участі держави) і реструктуризація більшості комерційних банків в інші форми діяльності, в тому числі установи кредитної кооперації; формування великої фондової біржі з єдиним депозитарієм; розвиток національного ринку золота (платини і алмазів) з котируваннями в рублях; прийняття прозорого законодавства в сфері регулювання фінансового ринку (фондового, банківського, страхового та пенсійних накопичень); впровадження практики кредитування іноземних держав, в тому числі учасників СНД і країн Східної Європи, у рублях; стимулювання переходу державних компаній на розрахунки в рублях при експортних поставках.
Ефективне управління міжнародними резервами має забезпечувати як їх збереження, так і високу прибутковість. При цьому в першу чергу необхідно мінімізувати інвестиційні ризики. Інвестування в 2007 р значного обсягу резервів Банку Росії в облігації компаній з недиверсифікованим бізнесом - американські іпотечні агентства Fannie Травні і Freddie Mac, пізніше в ході кризи фактично націоналізовані, - зумовило високий ризик таких вкладень, створило ситуацію невизначеності щодо збереження інвестованих коштів.
У вересні-жовтні 2008 р в умовах нестійкості ринку міжбанківського кредитування Банк Росії здійснив низку заходів зі створення нових інструментів збільшення ліквідності в економіці. Але було б великою помилкою допустити інвестиційні та керуючі компанії до системи рефінансування центрального банку. Це призвело б до неконтрольованості процесу формування ліквідності та створило б ризик перекредитування фінансового сектора.
Інтегральна версія грошово-кредитної політики
Грошово-кредитну політику можна визначити як діяльність уповноваженої державної структури із забезпечення реалізації функцій грошей. Такий підхід дозволяє зв'язати функції грошей з об'єктами ДКП.
Функції грошей не є абстрактними поняттями, як це зазвичай передбачається, а можуть мати статистичну інтерпретацію. Так, в функції міри вартості гроші взаємодіють з динамікою цін. Перевищення грошової маси над товарною призводить до інфляції, а зворотна ситуація - до дефляції. Відповідно інфляція і дефляція виступають двома наслідками процесу взаємоузгодження грошовою і товарною мас.
Для цілей нашого аналізу ми об'єднуємо функції грошей як засобу обігу і засобу платежу, оскільки ці функції тісно взаємопов'язані. Перша забезпечує реалізацію на ринку товарів і послуг, друга - отримання і погашення кредитів. В результаті кредитних операцій формуються грошові агрегати, які використовуються для забезпечення операцій купівлі-продажу товарів і послуг. Під зовнішньоекономічної функцією грошей ми розуміємо їх здатність забезпечувати проведення міжнародних економічних операцій.
Суть зіставлення функцій грошей і об'єктів ДКП, на наш погляд, полягає в можливості виявити суперечливість як перше, так і друге. Зокрема, вплив ДКП на стійкість грошей як міри вартості шляхом підвищення відсоткової ставки фактично означає подорожчання знецінюються грошових коштів. Втім, зростання процентної ставки дійсно може привести до збільшення банківських депозитів домашніх господарств і тим самим знизити тиск попиту на споживчому ринку. У зв'язку з цим слід відзначити важливу проблему інфляційного таргетування: маніпулювання короткостроковій процентною ставкою для стабілізації грошей як міри вартості порушує механізм накопичення грошей і їх перетворення в капітал.
Певний парадокс полягає в тому, що динаміка вартості ( "ціни") грошей по відношенню до товарів визначається інфляцією, а "ціною" грошей по відношенню до грошового капіталу є ставка відсотка.
Вибір в якості показника ДКП валютного курсу призводить до різноспрямованою вартості грошей (валюти) у внутрішній і зовнішній економіці. Збільшення цього дисбалансу загрожує макроекономічній стабільності.
Порушення відповідності між економічними показниками відбувається під впливом певної інформації. Вона впливає на інтенсивність процесів, що формують економічні змінні. Отже, інформаційні процеси впливають на поведінку господарюючих суб'єктів. Тому різниця потенціалів, "що стоять" за кожним з показників, може ставати критичною і приводити до турбулентності.
Основні грошові показники, що відповідають об'єктам ДКП, пов'язані між собою нелінійно. Це означає, що неможливо з достатнім ступенем прогнозованості впливати на всі показники, впливаючи лише на один з них. У загальному випадку вибір для проведення ДКП одного з показників закономірно призводить до фрагментарності політики в цілому.
Забезпечення інтегральності (цілісності) ДКП передбачає внесення суттєвих змін в методологію її розробки і реалізації. Доцільний перехід від формування ДКП по схемі "цілі - кількісні орієнтири - канали трансмісійного механізму - методи - інструменти" до схеми "об'єкт - мета - показник - канали трансмісійного механізму - інструменти". Причому в якості об'єктів ДКП повинні бути обрані показники, безпосередньо пов'язані з функціями грошей. Такий підхід дає можливість враховувати взаємозв'язку об'єктів ДКП при її проведенні.
Набір змінних, що визначають конкретний грошовий показник, частково збігається з набором змінних, що впливають на інші показники. Це дозволяє виділити інваріантну (незмінну) складову таких наборів.
На наш погляд, в даний час важливо подолати ситуацію орієнтацію ДКП на фінансовий ринок і забезпечити її зв'язок зі станом реального сектора економіки. Тому в якості інваріантної основи змінних, що визначають чотири об'єкти ДКП, слід вибрати ті, які впливають на динаміку рентабельності компаній реального сектора. При цьому необхідно враховувати, що його рентабельність пов'язана з банківською процентною ставкою через показник чистої прибутковості підприємницької діяльності (ЧДПД). Даний показник визначається різницею між рентабельністю в реальному секторі і ставками за залученими кредитами. Якщо підприємницька діяльність ведеться без залучення банківських кредитів, ЧДПД збігається з рентабельністю.
ЧДПД обумовлює пропозицію підприємницької діяльності. Співвідношення ЧДПД і банківської ставки по депозитах пов'язує реальний і грошовий сектора економіки. Зростання різниці між рентабельністю і ставкою відсотка підвищує використання кредитів і призводить до збільшення грошового мультиплікатора. І навпаки, падіння ЧДПД викликає згортання ділової активності.
Рентабельність реального сектора і ставка відсотка по кредитах визначаються частково збігається набором змінних. Але перша в кінцевому рахунку залежить від технологічного рівня економіки, її здатності виробляти конкурентну продукцію, а друга - від обсягу грошової пропозиції, а також інституційних основ економічної системи, зокрема її здатності забезпечувати повернення позикових коштів.
При математичної формалізації ми можемо позначити функцію ДКП як F (х1, х2, х3, х4, х5), де: х1 - ЧДПД; х2 - ставка відсотка; х3 - грошову пропозицію; х4 - інфляція; х5 - валютний курс. У свою чергу, кожен з об'єктів ДКП визначається набором змінних від в1 до уп. Причому частина цих змінних - загальна для кожного з об'єктів ДКП, а частина - специфічна. Тому:
F (х1, х2, х3, х4, х5) = F [х1 (в1 ... уп) х2 (у * ... уп) х3 (в1 ... уп) х4 (у * ... уп) х5 (у * ... уп)]. (1)
Вказану залежність можна також формалізувати з використанням теорії множин. Нехай ЧДПД належить деякому безлічі As з розмірністю s, яке є безліччю простору Е: As [належить] Е. Тоді As [належить] Ат [належить] Ak [належить] А, [належить] Ар [належить] Аn, (2)
де: As - безліч змінних ЧДПД; Ат - безліч змінних ставки відсотка; Ak - безліч змінних грошової пропозиції; Al - безліч змінних інфляції; Ар - безліч змінних валютного курсу; Ап - безліч змінних ДКП.
При розробці і реалізації грошово-кредитної політики слід брати до уваги уточнену трактування ефективності ринків і раціональної поведінки господарюючих суб'єктів. У традиційному розумінні ефективними вважаються ринки, що забезпечують облік в цінах всієї інформації, що надходить. На нашу думку, при такому підході ігнорується той факт, що ускладнення інформаційних процесів постійно створює нові ризики. Відповідно фінансові ринки функціонують в умовах перманентної загрози виникнення і реалізації нових ризиків. Тому ці ринки характеризуються високою ймовірністю сильних і непередбачених коливань кон'юнктури, а ризики не можуть вимірюватися дисперсією розподілу ймовірностей, оскільки відсутня статистика їх прояви. Зокрема, такого роду ризики створили сек'юритизація банківських активів і заставних операціях зі структурованими фінансовими інструментами.
Господарюючі суб'єкти схильні враховувати в своїй діяльності лише ті ризики, з якими вони стикалися раніше. Тому вони не ведуть себе раціонально щодо нових ризиків. Так, чи не був правильно оцінений ризик системної кризи в результаті широкого застосування інструментів хеджування. При цьому ризик не знищується, а переміщається між учасниками ринку по траєкторії бумеранга. Подолання глобальної фінансової кризи вимагає від монетарної влади реалізації нових методологічних підходів до ДКП, вдосконалення її інструментів, методів і механізмів. Причому важливо зробити чіткі висновки з допущених в докризовий період теоретичних і практичних помилок. Не можна допускати надмірного переплетення банківського сектора і фондового ринку, широкого використання фінансових інструментів в якості банківської застави, а також зменшувати можливості центральних банків контролювати формування ліквідності.
Прийняття ефективних заходів щодо недопущення в майбутньому глобальних фінансових криз потребують активного міжнародного співробітництва, такого ж масштабного, як проведення Бреттон-Вудської та Ямайської міжнародних конференцій. Це дозволить вирішити ряд проблем, яким до останнього часу не приділялося належної уваги. Наприклад, слід забезпечити контроль за формуванням міжнародної ліквідності в результаті мультиплицирования резервних валют. Це, швидше за все, зумовить необхідність ліквідувати банківські офшорні зони (з такими пропозиціями вже виступив ряд розвинених країн, зокрема Німеччина і Франція). Їх діяльність не тільки послаблює контроль за міжнародною ліквідністю, але і є, по суті, недобросовісною конкуренцією в сфері оподаткування. Потрібно також уніфікувати вимоги до якості банківської застави та запобігати використанню цінних паперів, емітованих при сек'юритизації виданих кредитів, для забезпечення нових позичкових зобов'язань.
* Робота виконана за фінансової підтримки РГНФ, проект N 08-02-91205a / U.
3 www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qa0809.pdf.
4 Bernanke В., Gertler M. Should Central Banks Respond to Movements in Asset Prices? // www.princeton.edu/~bernanke/currentpapers.htm.
5 Buiter W. Central Banks and Financial Crises // www.federalreserve.com.
6 Roubini N. Why Central Banks Should Burst Bubbles // www.rgemonitor.com.
7 Біггс Б. Вийшов хеджер з туману ... / Пер. з англ. М. - СПб., 2007.
8 Goodhart Ch. What Weight Should Be Given to Asset Prices in the Measurement of Inflation // Economic Journal. 2001. Vol. III, June. P. 335.
10 Див., Зокрема: Розинський І. Міжнародні фінансові центри: світовий досвід та можливості для Росії // Питання економіки. 2008. N 9.
ЕКОНОМІКА РОСІЇ: ПРОБЛЕМИ І ДУМКИ
ГРОШОВО-КРЕДИТНА ПОЛІТИКА ЕКОНОМІЧНО розвинутих КРАЇН: ВИБІР ШЛЯХУ ППСЛЕ КРИЗИ
В. І. МЕЛЬНИКОВА, аспірант
Російський державний торгово-економічний університет
Залежно від стану господарської кон'юнктури виделяетсярестрікціонная і експансіоністська політика. Рестрикционная супроводжується збільшенням податків, скороченням державних витрат, а також іншими заходами, спрямованими на стримування інфляції. Експансіоністська грошово-кредитна політика характеризується розширенням масштабів кредитування, послабленням контролю за приростом кількості грошей в обігу, скороченням податкових ставок і зниженням рівня процентних ставок.
Для кожного типу грошово-кредитної політики характерний свій набір інструментів і певне поєднання економічних і адміністративних методів регулювання.
Рестрикционная (або обмежувальна) політика, яка використовується для скорочення грошової маси в країні і боротьби з інфляцією, - це політика «дорогих грошей». У ситуації, коли економіка стикається з зайвими витратами, що породжує інфляційні процеси, Центральний банк повинен спробувати знизити загальні витрати шляхом обмеження або скорочення пропозиції грошей. Щоб вирішити цю проблему, необхідно понизити резерви комерційних банків.
Це здійснюється наступним чином. Центральний банк повинен продавати державні облігації на відкритому ринку для того, щоб урізати резерви комерційних банків. Потім необхідно збільшити резервну норму, що автоматично звільняє комерційні банки від
надлишкових резервів. Відбувається підняття облікової ставки для зниження інтересу комерційних банків до збільшення своїх резервів за допомогою запозичення у Центрального банку.
В результаті проведення цієї політики банки виявляють, що їхні резерви занадто малі, щоб задовольнити пропонуються законом резервної нормі, тобто їх поточний рахунок занадто великий по відношенню до їх резервам. Тому щоб виконати вимогу резервної норми при недостатніх резервах, банкам слід зберегти свої поточні рахунки, утримавшись від видачі нових позик після того, як старі виплачені. Внаслідок цього грошова пропозиція скоротиться, викликаючи підвищення норми відсотка, а зростання відсоткової ставки скоротить інвестиції, зменшуючи сукупні витрати і обмежуючи інфляцію.
Мета політики полягає в обмеженні пропозиції грошей, т. Е. Доступності кредиту та його витрат, щоб знизити витрати і стримати інфляціонноедавленіе. Рассмотрімріс. 1.
Якщо рівень чистого національного продукту (ЧНП), який характеризується повною зайнятістю і відсутністю інфляції, дорівнює 450 млрд дол., То існує інфляційний розрив в 5 млрд дол.
Тобто при 470-мільярдний рівні ЧНП плановані інвестиції перевищать заощадження, а отже, і сукупні витрати перевищать загальний обсяг виробництва в країні на 5 млрд дол. Скорочення грошової пропозиції з 150 до 125 млрд дол. Збільшить ставку відсотка з 8 до 10, як
Заощадження та інвестиції, млрд дол. США
Реальна ставка відсотка,% 16 14 12 10 8 6 4 2
показано на рис. 2, і знизить обсяг інвестицій з 20 до 15 млрд дол., Як отмеченонаріс. 3.
Якщо змістити вниз графік інвестицій на рис. 1 від 1п1 до 1п3 на величину в 5 млрд дол., То це дозволить вирівняти плановані інвестиції і заощадження, а отже, і сукупні витрати, і загальний обсяг виробництва в країні - на рівні 450-мільярдного ЧНП, а також ліквідувати початковий 5-мільярдний інфляційний розрив.
Експансіоністська політика (політика «дешевих» грошей) проводиться з метою збільшення обсягу інвестицій в економіці і робить кредит дешевим, доступним. Федеральна резервна система США вдається до політики «дешевих» грошей, якщо рівноважного ЧНП супроводжують значне безробіття і недовикористання виробничих потужностей.
Для збільшення грошової пропозиції федеральні резервні банки США роблять в певній комбінації наступні дії:
По-перше, Центральний банк повинен здійснити покупку цінних паперів на відкритому ринку у населення і у комерційних банків;
По-друге, необхідно провести зниження облікової ставки;
По-третє, потрібно змінити нормативи по резервних відрахувань.
В результаті проведених заходів збільшаться надлишкові резерви системи комерційних банків. Так як надлишкові резерви є основою збільшення грошової пропозиції комерційними банками шляхом кредитування, то можна очікувати, що пропозиція грошей в країні зросте. Збільшення грошової пропозиції понизить процентну
Реальна ставка відсотка і очікувана норма чистого прибутку,%
16 14 12 10 8 6 4 2
Реальний ЧНП, млрд дол. США Рис. 1. Динаміка рівноважного ЧНП
0 50 100 150 200
Попит і пропозиція
грошей, млрд дол.
Об'єм інвестицій,
млрд дол
Мал. 3. Динаміка попиту на інвестиції
Мал. 2. Динаміка грошового ринку
ставку, викликаючи зростання інвестицій і збільшення рівноважного ЧНП. Величина, на яку зросте ЧНП, залежить від ступеня зростання інвестицій і розміру мультиплікатора доходів.
Наприклад, якщо ЧНП, який характеризується повною зайнятістю, дорівнює 490 млрд дол., То розширення грошової пропозиції з 150 до 175 млрд дол. Знизить процентну ставку з 8 до 6, як зазначено на рис. 1, і збільшить обсяг інвестицій з 20 до 25 млрд дол., Як показано на рис. 3.
Зрушення вгору графіка інвестицій на рис. 1 від 1п1 до I на величину в 5 млрддолл. при відповідному мультипликаторе, рівному чотирьом, підвищить рівноважний ЧНП з 470 млрддолл. до бажаного 490-мільярдного рівня, що характеризується повною зайнятістю.
Рестрикционная грошово-кредитна політика спрямована на реалізацію заходів, що регламентують діяльність кредитно-грошової системи шляхом обмеження обсягу кредитних операцій комерційних банків і підвищення рівня процентних ставок. Її проведення зазвичай супроводжується збільшенням податків, скороченням державних витрат, а також іншими заходами, спрямованими на стримування
інфляції, а в ряді випадків - на оздоровлення платіжного балансу. Рестрикционная грошово-кредитна політика може бути використана як в цілях боротьби з інфляцією, так і для згладжування циклічних коливань ділової активності.
Грошово-кредитна політика як експансіоністського, так і рестрикционного типу може мати або тотальний, або селективний характер. При тотальній грошово-кредитній політиці заходи Центрального банку поширюються на всі установи банківської системи, при селективної - на окремі кредитні інститути або їх групи, або на певні види банківської діяльності. Селективна грошово-кредитна політика дозволяє Центральному банку надавати вибіркове вплив в заданому напрямку. При її проведенні практикується використання наступного набору інструментів або різноманітних їх поєднань:
Встановлення лімітів облікових і переоблікову операцій (наприклад, по галузях, регіонах ит. Д.);
Лімітування окремих видів операцій банків (їх угруповань);
Встановлення маржі при проведенні різних фінансово-кредитних операцій;
Регламентація умов видачі окремих видів позик різним категоріям позичальників;
Встановлення кредитних стель і т. Д.
До селективної політики вдаються при слабкому розвитку фінансових ринків, коли ті не здатні забезпечити досить ефективний перерозподіл грошових коштів і інвестицій в потрібних напрямках. З одного боку, така політика сприяє істотної зміни кредитних потоків в пріоритетні сфери економіки, з іншого - перешкоджає нормальному функціонуванню кредитно-фінансової системи в зв'язку зі створенням пільгових умов кредитування окремих регіонах, галузям, сферам діяльності. Встановлюючи кількісні обмеження на кредити, що направляються в пріоритетні галузі, а також пільгові процентні ставки по ним, селективна політика викликає необхідність субсидувати пріоритетні сфери економіки за рахунок кредитів міжнародних кредитно-фінансових організацій і бюджетних коштів, що неминуче породжує нові проблеми в кредитно-фінансовій сфері.
Вибір типу проведеної грошово-кредитної політики, а відповідно, і набору інструментів регулювання діяльності комерційних банків Центральний банк здійснює виходячи зі стану господарської кон'юнктури в кожному конкретному випадку. Розроблені на основі
такого вибору основні напрямки грошово-кредитної політики затверджуються законодавчим органом. При цьому необхідно враховувати часовий лаг між проведенням того чи іншого заходу грошово-кредитного регулювання і проявом ефекту від його реалізації. ефективність застосування різних типівгрошово-кредитної політики визначається тим, якою мірою дестабілізація грошового обороту викликана чисто грошовими, а не загальноекономічними і політичними факторами.
Основні напрямки єдиної державної грошово-кредитної політики Центрального банку РФ на найближчий період формуються в складних умовах глибокого загальноекономічної кризи. Така ситуація виникла під впливом ряду зовнішніх і внутрішніх факторів:
Загострення податково-бюджетних проблем, пов'язаних з низьким рівнем збирання податків, збільшення заборгованості по заробітній платі і соціальних виплатах, зростання витрат з обслуговування і рефінансування внутрішнього державного боргу;
Зростання взаємних неплатежів і фактичного банкрутства багатьох підприємств реального сектора;
Погіршення стану платіжного балансу, обумовленого зростанням витрат з обслуговування зовнішнього державного боргу і підтриманням завищеного курсу рубля, прогнозованим зміною кон'юнктури на світових ринках енергоресурсів;
Погіршення ситуації на світових фінансових ринках, що виразилося у відтоку міжнародного капіталу з країн з ринками, що формуються.
Наприклад, у розвитку кризи 1998 р можна виділити два етапи, протягом яких грошово-кредитна політика була різною і складалася відповідно до загальноекономічних станом.
На першому етапі криза носив переважно приховану форму, і вдавалося протистояти йому шляхом нарощування державного боргу та витрачання золотовалютних резервів країни. У цей період на фінансовому ринку неодноразово підвищувалися ставки рефінансування, по ломбардних кредитах і по залученню коштів в депозити Банку Росії. Саме в цей період стало очевидним, що державні короткострокові зобов'язання перестали бути інструментом, призначеним для залучення коштів до федерального бюджету, і почали, навпаки, поглинати кошти з бюджету. Внаслідок цього Урядом РФ було прийнято рішення про відмову від запозичень на цьому ринку і про переоформлення
державних цінних паперів (ДКО-ОФЗ) з терміном погашення до 31 грудня 1999 року в нові цінні папери.
Другий етап кризи протікав у відкритій формі і охопив всі сторони економічного життя Росії: Уряд виявився не в змозі обслуговувати державний борг і виконувати свої поточні зобов'язання, фінансові ринки практично перестали функціонувати, золотовалютні резерви країни виявилися на гранично низькому рівні, в банківському секторі виникла системна криза . Проведена девальвація рубля визначила новий стан економіки, так як стався різкий стрибок інфляції, а населення втратило довіру до фінансової системи і банкам.
Криза призвела до нових проблем в економіці країни:
Погіршення умов виконання зобов'язань за зовнішніми боргами;
Уповільнення темпів переходу до економічного зростання;
Необхідність вишукування додаткових коштів для оздоровлення банківської системи і фінансовихринков;
Наростання соціальної напруженості в суспільстві.
У цій ситуації відбулася зміна пріоритетів грошово-кредитної політики через неможливість віддати перевагу жодному з її типів - ні рестрикційних, ні експансіоністської. Грошово-кредитна політика стала зваженої, що передбачає дотримання жорсткої фінансової дисципліни всіма економічними агентами, відповідальний підхід до регулювання грошової маси і граничну активізацію роботи в сфері інституційних реформ в умовах режиму плаваючого валютного курсу.
Основна перевага грошово-кредитної політики, що проводиться в умовах плаваючого валютного курсу, полягає в тому, що усувається небезпека виникнення дисбалансу, пов'язаного з невідповідністю валютного курсу, що змінюються макроекономічних умов, - фактора, який надає серйозний негативний вплив на економічний розвиток. При режимі плаваючого валютного курсу Центральний банк отримує можливість підвищити насиченість економіки грошима.
Ринкове визначення валютного курсу, на підтримку якого не витрачаються валютні резерви Центрального банку, дозволяє банку більше уваги приділяти проблемам реального сектора економіки. У цих умовах з'являються можливості для збільшення позитивного сальдо рахунку поточних операцій, поліпшення пла-
тіжних балансу в цілому, а також для початку роботи по відновленню золотовалютних резервів, що дуже важливо в післякризовий період.
Після введення режиму плаваючого валютного курсу суттєво збільшилися і залишки коштів на кореспондентських рахунках комерційних банків, що сприяло поступовому виходу з кризи банківських неплатежів. Грошова пропозиція дещо зросла, а головне, що це не супроводжувалося зростанням інфляції.
Але причиною того, що російська економіка так і не вийшла на траєкторію стійкого економічного зростання, був не дефіцит бюджету і не брак його доходів, а криза самої банківської системи.
У 2009-2010 рр. світова економіка вступила в дуже складний економічний період. Незважаючи на те, що причини глобальної кризи пов'язані з функціонуванням американської фінансової системи, Росія, як і більшість держав світу, виявилася втягнута в цей процес. Сучасної кризи притаманний ряд особливостей як в рамках національних економік, так і в світовому господарстві. Його зазвичай порівнюють з кризою 1929-1933 рр. Однак він відбувається в нових історичних умовах - на етапі економічної модернізації на основі інтенсивного науково-технічного прогресу, в рамках реалізації моделі нової економіки.
У зв'язку з фінансовою кризою на світових ринках виникли проблеми і у російських кредитних організацій. По суті справи для них закінчився період «дешевих» і «довгих» грошей, які ведуть банки, такі як Ощадбанк, ВТБ і Газпромбанк, отримували у вигляді позик з-за кордону, а потім перепродували середнім і дрібним банкам на ринку міжбанківського кредитування. У такій ситуації багато банків, втративши доступних джерел кредитування, змушені підвищувати ставки кредитування і посилювати вимоги позичальникам. У тому числі значного удару завдано і по зароджується вітчизняної іпотеці. Громадянам Російської Федерації доводиться розплачуватися за неспроможність іпотеки США і помилки рос-сійскіхбанковскіхріск-менеджерів.
У кризових умовах країни Європейського союзу (ЄС) вжили заходів з вироблення європейського варіанту узгоджених зусиль щодо виходу з кризи. При цьому було виявлено чималі розбіжності. Якщо в США модель Дж. Буша грунтувалася на неоліберальних і монетаристських постулатах в формі насамперед накачування державних коштів в банківсько-підпри-кої структури, то в Європі президент Н. Саркозі виступив з важкореалізовуваної моделлю «підприємницького капіталізму», відмови
від моделі «фінансового капіталізму», тобто обмеження всевладдя фінансового капіталу, відмови від економічної безконтрольності, яка має небезпеку кризами.
Ситуація в Російській Федерації відрізняється рядом особливостей. У докризовий період в результаті безпрецедентного зростання цін на світових ринках вуглеводнів в Росії був створений значний резерв. Однак це не стало надійним захистом від кризи.
По-перше, не був повною мірою враховано глобальний характер кризи. Небачене зростання нафтових цін породив ілюзію їх збереження на найближчу перспективу.
По-друге, тісні кредитні зв'язку найбільших російських банків і корпорацій із зарубіжними кредиторами привели до зростання зовнішньої заборгованості. Тим часом в 2008-2009 рр. настали терміни її погашення. В умовах знецінення на біржах цінних паперів, зниження ліквідності позичальники виявилися перед загрозою дефолту.
По-третє, наростали диспропорції між виробництвом і збутом, динамікою попиту всередині країни.
По-четверте, структура виробництва в Росії залишається відсталою: до процесу економічної модернізації в масовому масштабі практично не приступали, сировинна спрямованість економіки зберігається.
Росія, Україна і Казахстан випробували на собі вплив світової фінансової кризи пізніше західних країн, тільки восени 2008 р Першої відчула вплив кризи Росія. Вже у вересні показники економічної динаміки дещо погіршилися, хоча ще залишалися краще (значення індексу вище нуля), ніж в західних країнах (Великобританії, Франції, Німеччини, США, Канаді). У жовтні економічна ситуація різко погіршилася в Росії і на Україні, значення індексу антикризової ефективності опустилися істотно нижче нуля.
У Росії, Казахстані та Україні скоротилися показники експорту і обсягу зовнішньої торгівлі в цілому, фондових індексів значно сильніші за, ніж в західних країнах (практично в два рази). У всіх країнах СНД зберігається проблема високого зростання споживчих цін. На березень 2009 р в Казахстані приріст рівня безробіття в порівнянні з березнем 2008 р склав 2,9%. Менше тільки в Німеччині - 2,4%. У Росії і Україні зовсім інший порядок цифр: 53,8% і 34,8% відповідно, хоча поки ми ще не наздогнали антилідер - в США 66,7%. Золотовалютні резерви в Казахстані були в березні 2009 р лише на 1,9% менше в порівнянні з березнем 2008 р, тоді як в Росії - на 25,1%, на
Україна - на 23,6%. Західноєвропейські країни розділилися за цим показником на дві групи: в Німеччині, Канаді та США показник їх динаміки близький до нуля, а у Франції і Великобританії блізоккроссійскім значенням.
Найбільш складна ситуація, що впливає на всі економічні та соціальні проблеми, складається в сфері фінансової та грошово-кредитної політики. На кінець першого півріччя 2009 р інфляція в Росії по відношенню до червня 2008 р склала 11,9%. У Великобританії цей показник дорівнює 1,8%, Німеччини - 0,1%, Італії - 0,5%. У ряді розвинених країн (США, Канада, Франція, Японія, Китай) спостерігалася незначна дефляція. Причому в даній ситуації з'явилося ще один відступ від класичної теорії монетаризму, яка вважає, що динаміка споживчих цін знаходиться в прямій залежності від колічестваденег в економіці.
Основним двигуном зростання цін стали девальвація і підвищення тарифів природних монополій, Ще раз підтверджуючи домінування інфляції витрат над інфляцією попиту в Російській Федерації. Це дуже важливо враховувати при прийнятті рішень в сфері економіки, побоюючись або «задушити» економіку відсутністю достатнього колічестваденег, або влити зайва кількість грошової маси і розігнати маховик інфляції.
Оцінюючи розвиток економіки Росії і грошово-кредитну політику в 2009 р, Банк Росії відзначає, що умови розвитку російської економіки в січні - липні 2009 р були значно гірше, ніж у 2008 р Під впливом кризових явищ у світовій економіці і зниження попиту на продукцію російського експорту в умовах більш низьких, ніж в попередньому році, світових цін на нафту і чистого відтоку приватного капіталу обсяг ВВП в першому півріччі 2009р. скоротився на 10,4%.
Для стійкого економічного зростання необхідний доступ реального сектора економіки до «довгих і дешевих» грошей, а фінансові інститути не готові видавати такі кредити в умовах високої інфляції і загрози нової девальвації.
Глобальна фінансово-економічна криза поставила перед світовою спільнотою нові завдання, пов'язані з необхідністю узгодження і координації антикризових зусиль в міжнародному масштабі, щоб визначити ефективні методи виходу з кризи і заходи, покликані не допустити надалі його повторення. Незважаючи на розбіжності у трактуванні причин кризи, його наслідків та заходів протидії, вироблена спільна позиція - усвідомлення серйозності ситуації і необхідності проведення реформи склалася міжнародної фінансової систе-
ми, оскільки вона не відповідає вимогам світової економіки в умовах її глобалізації.
На що відбулися зустрічах було прийнято рішення про реформування МВФ і Світового банку, яким країни «двадцятки» виділять на боротьбу з кризою до 5 трлн дол. Наголошено на необхідності посилення системи регулювання фінансових ринків. Лідери найбільших економік світу домовилися зберегти антикризові заходи до тих пір, поки відновлення світової економіки не стане більш стійким, ввести нові правила регулювання банківської системи до кінця 2012р., Встановити критерії для бонусів топ-менеджерам банків і корпорацій і ін.
Як вважають експерти інвестиційної компанії «Трійка Діалог», економіка РФ пройшла «дно» ще в січні 2009 р, але нинішня грошова політика обмежує зростання економіки, тому Банку Росії слід прискорити зниження ставок і скоротити валютні інтервенції. Безсумнівно, в даних обставинах проведення державою розумної кредитно-грошової політики, вміле використання її інструментів сприятимуть стабілізації економіки і поступового виходу із кризової ситуації.
Таким чином, оздоровлення банківської системи - основна умова проведення ефективної грошово-кредитної політики. Кризові події показали всю складність прогнозування обсягів рублевої грошової маси в умовах сформованої економічної невизначеності.
Доларизація російської економіки робить особливо важливим використання в грошово-кредитній політиці не тільки закономірностей зміни динаміки рублевих активів економічних агентів, але і руху їх валютних рахунків. Тому, виходячи з прогнозу платіжного балансу, можна припустити, що експортний зовнішній сектор відіграє важливу роль в процесі формування грошової пропозиції.
В умовах збереження рівня цін на експортні товари і здійснення дієвих заходів валютного регулювання і валютного контролю можна очікувати збільшення позитивного сальдо рахунку по поточних операціях платіжного балансу Росії. Це створить основу для збільшення валютних резервів Центрального банку і вплине на параметри приросту грошової маси,
Експансіоністська політика рестрикційний політика
Проблема: безробіття і спад Проблема: інфляція
Федеральна резервна система купує облігації, знижує резервну норму або знижує облікову ставку Федеральна резервна система продає облігації, збільшує резервну норму або збільшує облікову ставку
Грошова пропозиція зростає грошова пропозиція скорочується
Процентна ставка падає Процентна ставка зростає
Інвестиційні витрати зростають інвестиційні витрати скорочуються
Реальний ЧІП зростає на суму, кратну збільшення інвестицій Інфляція зменшується
Мал. 4. Порівняння типів грошово-кредитної політики
а також зменшить потреби Уряду в позикових коштах.
З усього сказаного можна зробити висновок про те, що існують два основних класифікаційних типу грошово-кредитної політики, які використовують економічно розвинені країни: рестрикционная і експансіоністська. Розглянемо їх основні відмінності (рис. 4).
Таким чином, експансіоністська грошово-кредитна політика (або політика «дешевих» грошей) характеризується, як правило, розширенням масштабів кредитування, послабленням контролю над приростом кількості грошей в обігу, скороченням податкових ставок, зниженням рівня процентних ставок. Рестрикционная політика (або політика «дорогих» грошей) спрямована на жорсткість умов і обмеження обсягу кредитних операцій комерційних банків. Вона передбачає і супроводжується збільшенням податків, скороченням державних витрат, а також іншими заходами, спрямованими на стримування інфляції, а в ряді випадків - на оздоровлення платіжного балансу.
Список літератури
1.ДінкевічА. І. Світова фінансово-економічна криза // Гроші і кредит. 2009. № 10.
2. Кругле В. ^ .Тенденціі розвитку російських кредитних установ на етапі світової фінансової кризи // Фінанси і кредит. 2009. № 43.
3. Макконелл K.P., Брю С.Л. Економікс: принципи, проблеми і політика. У 2 т .: пер. з англ. 11-го изд. Т. 1. М .: Республіка, 1992.
4. Миколаїв І., Марченко Т., Титова М. Країни СНД і світова криза // Суспільство і економіка. 2009. № 6.
5. Політика дешевих і дорогих грошей: URL: www. Unless, га /.
6. Придачук М. ^ .фінансово політика Росії в умовах кризи // Фінанси і кредит. 2009. №41.
7. Типи грошово-кредитної політики: URL: www.eco-nomics.ru/.
Ефективність грошово - кредитної політики в розвинених країнах ми розглянемо на прикладі Сполучених Штатів Америки.
У 1978 році Конгрес США прийняв законодавство, яке зобов'язує Федеральної Резервної Системи встановити межі зростання грошової і кредитної маси. Також був прийнятий "Акт про повну зайнятість і збалансоване зростання." У ньому вказувалися мети кредитно - грошової політики: забезпечення високого рівнязайнятості та підтримки стабільності цін. Для досягнення цього Федеральній резервній системі пропонувалося щорічно оголошувати величину грошової маси і кредитних ресурсів на наступний рік, що має впливати на очікуване функціонування економіки і темпи інфляції.
Дана політика переслідує три основні цілі: по-перше, обмеження зростання цін; по-друге, повідомлення громадськості про майбутню стратегію Федеральної резервної системи, щоб юридичні та фізичні особи могли співвідносити свою економічну поведінку з намірами центрального банку. І по-третє, посилення підзвітності та відповідальності Центрального Банку за прийняті ним рішення і досягнення наміченої мети.
Грошовий передавальний механізм Сполучених штатів еволюціонував за останні два десятиліття в міру того, як економіка ставала більш відкритою і відбулися зміни в системі валютних курсів. Співвідношення між грошово - кредитної політикою і зовнішньою торгівлею завжди було головною турботою для більш дрібних і більш відкритих господарств - таких країн, як Канада і Британія.
У 1979 - 1982 роках Федеральна резервна система вирішила уповільнити темп зростання грошової маси з метою боротьби з інфляцією. Цей процес привів до підняття відсоткових ставок за активами, вираженим в доларах. Інвестори, залучені високими доларовими процентними ставками, стали закуповувати американські цінні папери, підвищуючи тим самим обмінний курс долара.
Висока ціна долара стимулювала американський імпорт і негативно вплинула на експорт США. Чистий експорт скоротився, зменшивши сукупний попит. Це призвело до зниження як реального ВВП, так і темпу інфляції.
Ми бачимо на цьому прикладі, що зовнішня торгівля призводить до появи ще однієї ланки в грошовому передавальному механізмі. Але спрямованість злиття грошово - кредитної політики на зовнішню торгівля є такою ж, як і спрямованість її впливу на внутрішні інвестиції; через обидва ці каналу подорожчання грошей знижує випуск і ціни. Вплив на торгівля підсилює вплив на внутрішню економіку. Однак зв'язку, які мають місце тільки у відкритій економіці (економіці США), створюють додаткові ускладнення для осіб, відповідальних за проведення економічної політики.
Перше ускладнення відбувається через те, що кількісні відносини між грошово - кредитної політикою, валютним курсом, зовнішньою торгівлею і випуском і цінами надзвичайно складні. Сучасні економічні моделі не можуть точно передбачити вплив змін в грошово - кредитної політики на валютні курси. На валютні курси і торговельні потоки будуть одночасно впливати податково-бюджетна і грошово - кредитна політика інших країн.
Зовнішньоекономічні відносини розширюють сферу впливу економічної політики. Особи, відповідальні за проведення внутрішньої макроекономічної політики, повинні брати до уваги наслідки своїх дій, що з'являються за кордоном. Зростання внутрішніх процентних ставок змінює ставки відсотка, валютні курси і сольдо торгового балансу за кордоном, причому ці зміни можуть бути небажаними. У країнах з величезним зовнішнім боргом підвищення процентних ставок призвело до збільшення боргів. Ситуація ускладнилася тим, що ці країни заборгували мільярди доларів американським банкам, і масове неповернення кредитів могло завдати величезної шкоди фінансовій системі США. З огляду на зміни структури зовнішньої торгівлі, Сполучені штати зіткнулися зі стагнацією в секторах, орієнтованих на зовнішній світ (в обробній і видобувній промисловості, а так само в сільському господарстві).
